随着温度下降，黑龙江吉林产区烘干塔逐步启动，预计后期产区开始有上量压力。深加工门前到货增加、港口日集港量增加，基层售粮进度明显加快，从各机构售粮进度数据来看，基层销售行为有望进一步增加，农户变现需求增加，短期玉米市场供需宽松，市场价格承压趋弱。1月短期仍然偏空运行，但下方空间有限。对于2019/20年度，我们觉得需求有望企稳，年度缺口仍存，玉米价格走势先跌后涨，长线看多远月合约，5月合约区间（1850,2100）元/吨，1900以下可长线建立远月多单。
据国家粮油信息中心数据显示，截至11月10日，东北售粮进度10％，华北售粮进度18％，其中黑龙江13％，吉林5％，辽宁13％，内蒙古8％，均略低于去年同期。据中国玉米市场网统计，截至11月10日，售粮进度黑龙江10％，低于去年同期13％；吉林4％，低于去年同期6％；辽宁10％，低于去年同期12％；内蒙古6％，低于去年同期8％。据国家粮食和物质储备局统计，截至11月5日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米647万吨，同比减少632万吨。整体看，随着东北上冻，产区卖粮开始增加，烘干塔开塔增多，粮贸流动日趋活跃，集港量也有一定增加。预计11月下半月，基层销售行为有望进一步增加，农户变现需求增加，短期玉米市场不缺粮，市场价格承压趋弱。
我们根据拍卖底价、种植成本、前期底部、国内和进口替代等因素进行测算几个关键点位。
1700-1750：2018年拍卖集港成本1650-1700，盘面再+50
1500-1550：产区种植成本折算盘面
1700-1750：产区农民最低心理价位折算盘面
1750-1800：取消加征关税进口美玉米成本
1780：北港旧作最低价
1800：华北深加工收购低点折算盘面
1900-1930：20年拍卖底价不变折算盘面底部支撑
2000：20年拍卖底价提高100，盘面支撑
2100-2200：稻谷小麦替代抑制、进口抑制
2200-2250：加征关税进口成本
对于2019/20年度，我们觉得需求有望企稳，年度缺口仍存，玉米价格走势先跌后涨。需求方面，继7-8月份生猪、能繁母猪存栏环比大幅下跌之后，9月份存栏环比降幅开始收窄，10月份生猪存栏环比下降0.6％，能繁母猪存栏环比增长0.6％，且9月份猪料、仔猪料、母猪料环比分别大幅提升。我们认为需求最差的阶段已经来临，未来半年压栏贡献将大于存栏降幅，猪料消费环比将维持正增长，乐观估计明年二季度存栏有望转正，此外受利润刺激，肉禽料、蛋禽料也大幅增长，新作饲用消费或将恢复持平。供给方面，新作产情稳定，但春节前卖压集中，且黑龙江粮质差拉低市场主流价格，“卖跌不卖涨”的季节性卖压更为集中，近月合约做空逻辑较为明确，但下方受到种植成本、港存低位等因素的支撑，预计1月合约下方空间有限，交易价值有限。随着明年二三季度需求企稳，年度缺口或将再次兑现，预计临储拍卖成交显著提升，远月看涨逻辑仍存。整体看，短期需求低迷、新粮卖压集中，长期需求企稳、年度缺口仍存，短空长多。（1）1月合约仍将偏空运行，区间（ 1780,1900）元/吨，但空间极为有限，春节后随着供应压力释放，可逐步寻底建立远月多单，5月合约区间（1850,2100）元/吨。（2）短空长多是前期1-5反套的主逻辑，且伴随着持仓量持续放大，当前位置，可考虑1-5正套，安全边际较高。（3）投资者可考虑逢低买入远月看涨期权。策略方面，1月合约观望，1900元/吨以下可长线建立5月多单。
图1售粮进度（中国玉米市场网）
图2售粮进度（国家粮油信息中心）
图3玉米秋粮收购进度
数据来源:国家粮油交易中心国家粮食和物资储备局中国玉米市场网中粮期货研究院
本文源自中粮期货研究中心
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