第一部分 前言概要
本周总体震荡下行为主，周初受台风影响高开，但台风实际影响有限，最终高开低走。周二受美玉米单产上调超预期，被带下水，但进口有限，贸易摩擦背景下内外联动暂时基本切断，盘面跟跌不跟涨，市场情绪较为悲观。拍卖成交再次走低，对盘面也是拖累。目前来说，新作余粮不多，需求偏差情况下以去库存为主，拍卖成交明显少于去年，远期供应明显减少，秋收卖压预期也使得期现价格偏弱。而随着新作上市，2001合约炒作的锚即转换到新作价格定价，这样后期炒作将主要关注新作开秤预期和农户卖粮节奏，在年度产需仍有缺口情况下，秋收卖压考验之后或将来到阶段性低点，届时可关注做多良机且不排除秋收卖压提前兑现的情况出现。淀粉库存继续下降，但总体供应充裕，只能在低开机情况下逐步减少供应去库存，走势上弱于玉米，后期将主要跟随原料玉米走势为主。
第二部分 基本面分析
一、拍卖成交率继续下降
第十三周拍卖，成交率从上周15.48%下降到13.09%，降低2.39%，周度成交数量从61.53万吨下降到51.84万吨，拍卖成交再次下降。截止目前市场交易数量4369.92万吨，成交2007.06万吨，总成交率45.93%。在需求弱势情况下，预计拍卖成交将维持低位运行。成交低位运行，短期利空市场情绪，长期看减少后期供应压力。
从拍卖价格来看，参照以往拍卖情况看，以14年吉林二等拍卖底价1640元/吨算，底价成交折盘面1890元/吨左右。15年吉林二等拍卖底价1690元/吨算，底价成交折盘面1930-1950元/吨左右。在目前需求弱势情况下，抛储底价是阶段顶部。
二、台风影响有限
新作方面，本周，全国大部农区光温条件好，墒情适宜，利于秋收作物产量形成。受台风“利奇马”影响，东北地区大部、华北东部、黄淮东部出现强风暴雨天气，造成部分作物倒伏、农田被淹、农业设施垮塌。台风导致山东农作物受灾面积175.4千公顷，总体影响有限。预计未来一周，北方大部地区以晴雨相间天气为主，利于过湿土壤散墒和秋收作物产量形成。
东北地区、华北、西北地区中东部、新疆、西南地区东部春玉米大部处于吐丝至乳熟期，四川部分已成熟。苗情监测结果表明，全国春玉米一、二类苗占比分别为38%、59%；与上周相比，一类苗比例增加3个百分点，二类苗减少4个百分点。
华北、黄淮、西北地区东部夏玉米大部处于开花吐丝期，局部仍处于拔节期；西南地区大部处于吐丝至乳熟期。全国夏玉米一、二类苗占比分别为24%、72%；与上周相比，一类苗比例减少1个百分点，二类苗增加1个百分点。
三、进口不确定性大，目前影响有限
贸易磋商随着美方拟再征税而再生波澜，不过进口预期的反反复复，长时间已经让市场陷入了炒作疲劳。中国自2018年7月6日起对自美进口玉米、高粱等加税，加上之前的DDGS和澳洲大麦双反，玉米、高粱、DDGS、大麦都有贸易关税在身。
截止目前进口情况：2018/19年度截止6月份玉米及替代品总计进口752.33万吨，同比上年度同期的1318.22万吨减少565.89万吨。高粱进口明显少于去年同期，大麦基本减半，玉米有所增加， DDGS和去年一样进口量极少，进口DDGS基本来自美国。
对于进口预期的反复，我们只能先立足当下，做好两手准备。假设①，后期若中美和谈，玉米及其替代品进口增量或在500万吨左右，很难达到14/15年度进口高峰的进口量。但实际上本年度时间所剩不多，进口性价比也不大，即使放开，本年度实际增量也将很有限。假设②，若贸易摩擦持续，那么进口及替代品或较去年减少650万吨左右。下年度影响需要视具体磋商结果来分析。
四、区域价格：南方价格走强
东北产区：部分贸易商手中货源相对充足，另外，深加工企业原料库存普遍宽松且而下游需求一般，企业备货意愿不强，本周东北深加工企业大多稳定。
华北黄淮产区：台风造成华北部分地区上量受阻，台风过后，上量恢复，贸易商出库意愿较为强烈，本周深加工企业大多稳定，个别小幅调整。
南北港口：截止目前，南方港口内贸玉米库存22.4万吨，较上周减少13万吨。北方四港总库存299.5万吨，环比减少17.5万吨。南方内贸玉米库存快速下降，主要由于提货量增加，本周南港现货价提高20元/吨，主要是阶段性补库所致。虽然库存持续下降，但总体供应充裕，购销两淡。
五、猪价持续上涨，疫情抑制补栏
本周猪价继续上涨，自繁自养头均利润从上周的758.03元/头增加至944.2元/头，增加186.17元/头或24.56%，外购仔猪头均利润从上周的505.46元/头增加至683.67元/头，增加178.21元/头或35.26%。
目前共有32个省份发生148起非洲猪瘟疫情，已有21个省份122起疫情解封。虽然猪价持续上涨，但前期疫情严重的地区近期陆续发现生猪运输车中排查出猪瘟病毒，疫情风险限制了补栏积极性。
目前来看，当前价位养殖利润还不足以吸引赌后市的养殖户入场补栏，因为目前猪瘟还很严重，而且复养成功率很低，风险大于机会，预计之后后期猪价涨得足够高，疫情稳定之后才会吸引更多补栏。当前北方养殖密度已经下降至低位，疫情基本稳定，华南华中地区疫情还在发展。后期关注南方地区走货情况。
猪瘟导致仔猪补栏减少，远期需求将受到较大影响，目前预期本年度生猪出栏降低约25-30%，玉米需求对应减少约3000-3500万吨，考虑到禽等替代或增加玉米需求，综合来说，笔者预计本年度饲料需求下降2000-2500万吨左右，而下年度玉米需求降幅将再增大，需关注补栏和猪转禽力度。从国外情况看，只有养殖密度下降到一定程度，猪瘟才会得到一定控制。目前来看猪瘟还呈继续发展的趋势，在疫苗没有商用前，猪瘟对饲用玉米需求的影响具有长期性，饲用玉米需求仍维持弱势。
六、开机回升
淀粉方面，截止目前，淀粉行业开机率为57.98%，比上周回升0.66%，部分前期停机企业连续复产，预计后期开机将慢慢回升。淀粉库存71.85万吨，较上周减5.21万吨，降幅6.76%，淀粉开机低位，企业执行低价合同导致库存下降，不过今年淀粉库存仍高于去年同期，供大于求格局下，仍将维持去库存状态，旺季不旺，需求恢复不及预期，现货价格偏弱。从加工利润来看，截止目前，山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为-35.16元/吨、29.2元/吨、-38.8元/吨、-6.9元/吨、-3元/吨、-38.6元/吨，环比上周变化0元/吨、0元/吨、0元/吨、+5.6元/吨、-4.8元/吨、+7元/吨。原料玉米成本有所下降，部分副产品涨价，利润有所好转。台风“利奇马”登陆山东，对当地影响有限。
吉林和黑龙江酒精加工利润分别为-44元/吨、102元/吨，分别较上周变化+9元/吨、+24元/吨。目前28家酒精企业开机行业开工为36.82%，较上周回升0.26%，开机降至低位，后期将缓慢回升，利好玉米需求。
第三部分 行情展望
玉米：
目前来看，港口库存陆续下降，北港发运南方的玉米倒挂幅度缩小，现货端稳中偏强。进口方面，中美磋商过程反复，目前进口端实际影响已经有限，仅有情绪面冲击。新作天气暂无炒作题材，新玉米逐步上市，供应压力将逐步增加。远月定价为新作，新作问题不大需求难恢复，导致目前对新作开秤价预期较低。在秋收前，新粮卖压都将压制远月合约。拍卖成交低位震荡，减少远期供应压力。
需求端低迷已摆在面前，暂时渠道和下游都维持去库存状态，各环节库存逐步下降，余粮不多。但新作方面暂时难有期待，新粮逐步上市，考虑到秋收卖压，暂时没有足够的利好支撑，期价只能选择向下继续打进新作低开秤价的预期。这样来看，01合约将继续向下寻找支撑，目前先关注1850-1900附近能否企稳。后期01定价关注新粮开秤和农户售粮预期。
淀粉：
近期部分前期停机企业陆续复产，淀粉现货有所走弱，企业报价多高报低走，执行前期低价合同为主。山东深加工企业厂门到车增加，玉米价格再次回调，山东低库存的价格波动仍是常态。旺季不旺，淀粉需求端恢复一直不及预期，原料玉米预期较为悲观，淀粉预计跟随玉米向下寻找支撑。
【交易策略】
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