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2018年玉米市场化改革进一步深入，玉米消费量稳步增长，玉米去库存明显提速，玉米市场价格重心继续上移，但年中市场节奏多变，临储拍卖、干旱减产炒作、非洲猪瘟、中美贸易摩擦、基层严重惜售等影响因素轮番上阵，左右玉米市场。单边看涨的声音逐步被谨慎看多的思维取代，多空因素共存成为常态，供需博弈进一步升级。展望2019年，玉米市场化程度必将进一步提高，市场因素对玉米价格走势的影响将更加显著，市场各方仍旧会围绕临储拍卖、新粮种植、种植季天气、收获季天气等传统因素炒作，玉米多空双方斗争势必更加激烈，价格涨落可能更加频繁。
玉米价格走势回顾与展望
2018年玉米市场化改革进一步深入，玉米消费量稳步增长，玉米去库存明显提速，玉米市场价格重心继续上移，但年中市场节奏多变，临储拍卖、干旱减产炒作、非洲猪瘟、中美贸易摩擦、基层严重惜售等影响因素轮番上阵，左右玉米市场。单边看涨的声音逐步被谨慎看多的思维取代，多空因素共存成为常态，供需博弈进一步升级。展望2019年，玉米市场化程度必将进一步提高，市场因素对玉米价格走势的影响将更加显著，市场各方仍旧会围绕临储拍卖、新粮种植、种植季天气、收获季天气等传统因素炒作，玉米多空双方斗争势必更加激烈，价格涨落可能更加频繁。
2018年国内玉米期、现货价格均呈现出"M"形走势，价格重心继续上移呈现出高位震荡的态势，截至2018年12月底全国玉米均价为1945.45元/吨，较上年末上涨127.33元/吨，涨幅为7%。得益于前期价格下跌使得国产玉米竞争力大幅改善，下游深加工企业产能持续扩张，玉米消耗量大幅提高，国储库存也大幅下降，年度拍卖成交超过1亿吨，临储库存仅剩7500万吨左右。
上述因素导致市场对未来玉米价格充满希望，但下半年开始爆发的猪瘟疫情对养殖企业造成较大影响，饲料企业玉米采购尤为谨慎，另一方面中美贸易摩擦走向缓和，玉米及玉米替代品进口很有可能卷土重来，又给年后玉米市场蒙上了阴影。
（一）1月至3月价格上行阶段2018年初，市场普遍看好玉米后市，玉米价格不断走强，1月份由于上量较大且拍卖粮出库补充供应，玉米价格涨幅较小，而春节过后随着用粮企业节后采购全面启动，而东北农户惜售心态较重，粮源趋紧导致价格快速上涨，部分地区甚至短时间内价格上涨超过100元/吨。北方港口平舱价一度达到1970元/吨的高位。
（二）4月至7月临储压制阶段进入4月份，临储玉米拍卖全面开启，由于拍卖底价远低于市场价格，不足1500元/吨的成交均价使陈粮较新季玉米"性价比"突出，且有关方面每周投放近700万吨陈粮，仅用3周便有2000余万吨陈粮涌入市场，对现货市场造成较大冲击，产区玉米价格快速回落。5月份之后临储每周供应更是增加到800万吨，市场压力进一步加大，玉米现货价格逐步向临储拍卖粮出库价靠拢。3个月间现货平均价由1924.18元/吨跌至1838.25元/吨，下跌85.93元，跌幅约为4.5%。
（三）8月至11月稳步上涨阶段8月份，随着市场粮源消耗，在产需缺口扩大、国内玉米年度产不足需的预期下，部分企业开始提前构建拍卖陈粮库存，临储拍卖成交率出现反弹，市场价格也随之上行。9月、10月华北玉米批量上市，价格短暂走弱，
之后本应接棒供应的东北玉米却由于天气、农民惜售等原因迟迟没有大量上市，供应短缺导致价格快速上涨。8月至11月间现货平均价累计上涨133元/吨，到11月末达到1975.75元/吨的高位。
（四）12月回落阶段12月，由于玉米价格已经接近2000元/吨的高位，下游深加工和饲料企业盈利情况受到严重影响，叠加中美首脑会面，中美贸易摩擦有明显的缓解迹象，玉米价格开始高位回落。华北地区顺价销售走货较快，而东北基层农户惜售心态依旧，同时企业受制于下游产品价格抵制高价粮源，以消耗陈粮为主，导致整个东北新季玉米贸易陷入僵局，购销热度落入冰点。
（五）展望2019年价格走势综合来看，2018/2019年度我国玉米供应缺口依然存在，这也就意味着虽然东北新粮大量积攒到春节后上市，会对节后市场造成压力，但是节后市场对于临储拍卖的依赖仍然存在，也就意味着如果临储拍卖底价出现上调，或者临储拍卖节奏放缓，玉米供应依然会趋紧，不仅现货下跌空间有限，而且如果中美贸易谈判带来的进口替代品不多的话，则玉米价格依然有望重回强势。
玉米供需情况回顾与展望
国家统计局最新数据显示，2018年我国玉米播种面积为42129千公顷，同比减少270千公顷，减幅0.64%；玉米单产为6108公斤/公顷，同比减少2公斤/公顷，减幅0.03%；玉米产量为25733万吨，同比减少174万吨，减幅0.67%。近3年全国玉米播种面积累计下降2839千公顷，产量累计下降766万吨。
（一）短期阶段性供需失衡依然会存在收购方面，国家粮食和物资储备局信息显示，截至2019年1月31日，吉林、黑龙江、山东等主产区累计收购玉米6221万吨，同比减少1418万吨，整体收购进度明显偏慢。截至1月5日，东北地区售粮进度为37%，较上年56%的水平明显落后；华北地区整体售粮进度为41%，高于上年1个百分点，其中，河南和山东略快，河北持平。
进口方面，海关总署最新数据显示，2018年我国共进口玉米352万吨，同比增长31%。2017年由于国内玉米价格较低，进口大幅下降，随着玉米价格持续走强，2018年玉米进口出现反弹，但受玉米进口配额和中美贸易摩擦加征关税影响，玉米进口量增长有限，并且352万吨的进口量相较于国内2亿吨以上的玉米消费量而言占比较小，对国内市场影响非常有限。
库存方面，2018年玉米市场化改革继续推进，玉米去库存效果明显，统计数据显示，自4月12日国家临储玉米开拍至10月26日，总计28周时间累计投放临储玉米21991万吨，实际成交量10014万吨，临储玉米剩余7880万吨，但考虑到有大量企业提前拍卖陈粮作为企业储备库存，因此推断有3000万~4000万吨陈玉米由临储库存转化为社会库存，这部分库存将供应到2018/2019年度玉米市场。
消费方面，国家粮油信息中心预测数据显示，2017/2018年度我国玉米年度总消费量为27790万吨，同比增加2023万吨，增幅7.8%。其中，2017/2018年度饲料消费预计为18500万吨，同比增加1500万吨，增幅8.8%；2017/2018年度工业消费预计为7300万吨，同比增加500万吨，增幅7.4%。虽然本年度国内玉米消费依然保持较快增长，但总体增速不及2016/2017年度一半水平。
展望后市，预计2019年度玉米种植面积相较2018年度下降幅度非常有限，种植面积对产量的影响维持中性，最终年度产量则视2019年种植期天气而定。消费方面，预计增长放缓：一方面由于猪瘟影响持续，猪料生产规模萎缩，虽然禽料等其他饲料生产会有增加，但饲料行业总体玉米消费增长幅度可能不如往年；另一方面，由于粮价重心持续上移，玉米去库存"红利"逐步消失，深加工企业盈利能力已大幅降低，2019年深加工行业开机率面临下降风险，玉米消耗增长也将放缓。年度供需缺口依然存在，但临储玉米以及可能出现的替代品进口增加也能弥补缺口，因此判断年度整体供需形势稳定，短期阶段性供需失衡依然会存在。
（二）2019年深加工行业竞争加剧在国家一系列利好政策带动下，玉米深加工企业快速发展，复产、扩产、新建产能不断增加，特别是东北地区增长尤为明显。据国家粮油信息中心预测，2017/2018年度全国深加工玉米消费量为7300万吨，较上一年度增长500万吨。但随着产能的爆发式增长以及玉米价格的不断走高，叠加下游产品上涨乏力，行业竞争加剧，企业开机率也逐渐难以维持在高位。
2019年度国内深加工产能规划项目较多，但受行业盈利能力下降影响，实际建成投产数量预计少于预期，并且由于2018年临储去库存远超预期，市场普遍认为玉米深加工企业补贴政策将不会出台，预计企业开机率表现也不如2018年，因此判断玉米深加工消费依然会增长，但增长进度可能大概率放缓。
（三）非洲猪瘟严重冲击生猪养殖2018年生猪养殖市场可谓"多灾多难"，上半年持续处于亏损状态，养殖户选择缩小养殖规模，甚至退出行业。到了5、6月份，猪价开始有所抬头，非洲猪瘟却给了市场当头一棒。受此影响，养殖大省外调受阻，猪价大跌，且大量生猪压栏，企业只能想办法将压栏猪尽快屠宰。主要销区虽然利润较高，但也不敢轻易扩大养殖规模，生猪养殖规模继续萎缩。
（四）进口替代不确定性较大2018年我国累计进口高粱365万吨、大麦682万吨、DDGS14.8万吨，分别较上年下降27.8%、23.1%、62.1%。2017年我国已经对从美国进口的DDGS征收反倾销税，年内又先后对美国高粱和澳洲大麦进行反倾销调查，上述品种受此影响进口量大幅缩减，该部分消费转向国内玉米，利多国内玉米价格。进口方面，2018年由于国内玉米价格重心上移，进口玉米价格优势又逐渐显现，但由于中美贸易摩擦导致美国玉米进口关税增加，进口无利可图，截至2018年12月26日，美国2号黄玉米1月船期对我国广东港口CNF报价为212美元/吨，不考虑加征25%关税，完税成本为1724元/吨，理论进口利润达256元/吨，加征25%关税后，完税成本为2127元/吨，理论进口亏损147元/吨。
进口玉米及其替代品受政策影响较大，而目前中美贸易摩擦正处于90天谈判期内，虽然目前看来缓和可能较大，但最终结果尚未有明确定论，并且即使达成协议实现缓和，但最终采购多少玉米及进口替代品也是未知数，因此目前进口玉米及其替代品对 于2019年市场的影响还存在着较大的不确定性。
（五）市场化程度必将进一步提高展望2019年，玉米市场化程度必将进一步提高，市场因素对玉米价格走势的影响将更加显著，市场各方仍旧会围绕临储拍卖、新粮种植、种植季天气、收获季天气等传统因素炒作，玉米多空双方斗争势必更加激烈，价格涨落可能更加频繁。供应方面，政策引导和利润驱使相互制约，年度种植面积有望持平，在没有大范围、长周期不利天气的影响下，年度供应量预计与2018年持平；需求端，饲料行业增长速度预计放缓，虽然深加工需求方面依然会保持惯性增长，但增长幅度可能不如往年，因此年度玉米消费增长速度下降的可能性较大；进口玉米及替代品受政策影响，不确定性较大，目前分析可能会有所增多但影响有限；临储方面，所剩库存已经下降到不及2018年全年成交量的水平，因此2019年很有可能通过推迟起拍时间、降低投放频率、降低单次供应量、提高底价等方式延缓供应，这也是多头最重要的看涨预期。预计2019年玉米价格将以高位震荡为主，市场参与主体对于短期节奏的把握将成为影响收益的关键因素。
玉米市场政策回顾与展望
2018年，随着玉米市场化改革继续深入，有关玉米的政策也进一步减少，玉米供需逐步交给市场调节，我们对2018年主要政策简要梳理如下：（一）玉米种植者补贴降低2018年，全国各地继续深入推进农业供给侧结构性改革，调减库存较多的稻谷和玉米种植，扩大大豆种植，东北地区大豆种植补贴大幅度提高，玉米种植补贴继续调降。2018年黑龙江玉米生产者补贴标准为25元/亩，较2017年下降近110元/亩；内蒙古、辽宁补贴下调了10元到20元/吨；吉林更是在大幅补贴大豆种植的同时取消了玉米种植补贴。考虑到补充国内大豆生产以及国内玉米价格持续上涨的双重影响，国内玉米种植者补贴下调也在各方预料之中，但对于玉米种植面积的调降作用预计有限，因为一方面玉米种植收益更有保障，另一方面，中美贸易摩擦存在缓和可能，届时美国大豆顺利进口则国内大豆价格也难有起色，甚至会导致国内大豆种植出现亏损。
（二）玉米深加工补贴力度下降黑吉两省降低深加工企业收购补贴，并缩短补贴期限。3月16日、23日，吉林公布了饲料及深加工企业收购2017年产玉米的补贴政策，实际收购加工消耗的2017年省内新产玉米每吨给予100元/吨收购补贴。补贴对象为2018年3月15日至2018年4月30日期间收购入库且2018年6月30日前加工完成的省内产新玉米。黑龙江每吨给予150元/吨收购补贴，补贴对象为2018年3月23日至2018年4月30日期间收购入库且2018年6月30日前加工完成的省内产新玉米。
（三）鼓励燃料乙醇行业发展2018年8月，国务院常务会议决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用，除黑龙江、吉林、辽宁等11个试点省份外，2019年将进一步在北京、天津、河北等15个省份推广，到2020年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。据国家粮油信息中心数据显示，2018年国内现有燃料乙醇产能为322万吨，比上年增加75万吨，其中玉米燃料乙醇产能270万吨，比上年增加60万吨。不过燃料乙醇的生产，也可被价格更为低廉的陈稻谷替代，需继续谨慎关注。
（四）中美贸易摩擦不确定性较大2018年3月8日，美国总统特朗普以进口钢材和铝产品危害美国国家安全为由，宣布对进口钢材和铝产品分别征收25%和10%的关税，该事件成为中美贸易摩擦的导火索。
之后特朗普政府又相继宣布对500亿美元中国商品加征25%的关税，对2000亿美元中国商品加征10%的关税，并且宣称还要进一步对剩余产品加税。作为反制措施，中国分别对500亿美元美国商品加征25%的关税，对600亿美元美国商品加征5%至25%不等的关税。
而在2018年12月，双方达成一致，约定在3个月的谈判期内暂缓加税等对立行为，同时双方代表就贸易摩擦进行会谈。
笔者分析认为，中美贸易摩擦的动机归根到底是美国启动了全面遏华战略。美国对中国崛起已经表现出深深的不安，是美国为了维持自己世界霸主地位所做出的战略博弈手段，其实质是以贸易为手段进行的一场国运较量。未来虽然会存在阶段性转机，但这必将是一场"持久战"。因此预计2019年中美贸易摩擦仍然具有较大的不确定性。
综合来看，玉米市场化改革继续深化，在这样的背景下政策干预必将进一步减少，将玉米的供需调节交给市场，这也是"供给侧改革"的最终目的，但有关方面依然会保留部分应急政策措施，在玉米价格出现大幅波动时，出台相关政策来稳定市场，一方面保护农民利益，另一方面为行业发展保驾护航。
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