中牧股份：1季报略微下滑

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　　中牧股份发布2017年1季报，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长-10.2%，归母净利润0.75亿元，同比增长-8.4%。

　　疫苗板块受招标取消影响，市场苗推广顺利，后续有望顺利放量。公司疫苗板块主要受到蓝耳、猪瘟取消影响，整体下滑约70%，同时销售费用仅下降400万(-3.9%)，与我们前期预计招标取消后费用刚性向符合，招采人员逐步转让市场苗销售，而费用短期也难在市场苗增长完全摊平，同时也体现了公司持续加大市场苗营销投入。而口蹄疫与禽流感招标整体都较为稳定。1季度市场苗推广顺利，口蹄疫市场苗增长明显达80-90%，逐步得到客户认可，全年有望达到翻倍目标。蓝耳-猪瘟二联苗仍处于推广阶段(去年9月份上市，半年推广期)，并未大面积放量，预计2季度开始有望贡献收入增量，其他产品如伪狂犬等也推广顺利，猪用市场苗高速增长可期。

　　化药、饲料维持高速增长，行业景气与公司产能投放持续发力。公司1季度化药、饲料业务依然维持高增长，在行业持续景气背景下，化药业务维持30%左右高速增长，产品升级与效率提升同步进行，饲料业务随着产能不断投放，增长速度超过20%。

　　同时公司投资收益增长主要由于去年12亿发行债券后现金的理财收入所致，从而未确认为财务费用下降，而贸易业务因玉米价格仍处于低位，而未能显着恢复并持续下滑。