环保行业迎多重政策利好
近期，环保行业多重利好政策相继出台，污染防治第三方企业减按15%税率征收企业所得税；2019年中央对污染防治攻坚战的财政支持将达到600亿元。生态环境部部长李干杰此前表示，2019年，长江保护修复攻坚战、渤海综合治理攻坚战、蓝天保卫战等七大战役成为环保工作的重点。此外，2019年全面启动第二轮中央环保督察，计划再用4年时间，突出解决经济发展与环境保护“两本账”。业内人士认为，政策红利相继释出，有利于环保产业进一步发展。
推进长江大保护
今年1月，生态环境部、国家发改委联合印发《长江保护修复攻坚战行动计划》。提出到2020年底，长江流域优于Ⅲ类的国控断面比例达到85%以上，劣于Ⅴ类的国控断面比例低于2%。
李干杰在今年两会“打好污染防治攻坚战”记者会上表示，2019年，在长江经济带环境保护方面，生态环境部将抓住八个方面的工作，包括四项新的工作：一是劣Ⅴ类水体专项整治。长江整个流域540个国控点，还有12个国控点是劣Ⅴ类水体，要把这12个当成重点，推动进行整治；二是入江、入河排污口的排查整治；三是“三磷污染”的专项整治，包括磷矿、磷化工企业、磷石膏库；四是11个省市的省级以上工业园区污水处理设施的专项整治。
中国节能环保集团长江保护事业部主任赵友民3月22日表示，长江大保护要从生态系统的整体性和长江流域的系统性出发，正确把握整体推进和重点突破的关系；长江经济带污染治理的形势严峻，迫切需要高效快速的解决污染防治低效问题，研究出“环境治理+绿色发展”的污染治理创新模式；长江经济带要实现绿色低碳转型，需要凝聚各方优势的科技创新资源，打通重点领域和关键技术壁垒，全方位、立体式的治理长江经济带的污染排放。
赵友民认为，当前长江经济带污染治理一直处于小散乱的旧局面，传统的多头治理模式，造成系统间的耦合度低，重复建设和资源耗费等问题，是制约长江经济带环境污染治理与生态修复的瓶颈。因此，建设污染治理主体平台，构建政府主导、企业主体、社会参与的共抓大保护体系尤为必要。
他介绍，2018年5月，在国家推动长江经济带发展领导小组办公室的大力支持下，中国节能环保集团被明确为长江经济带污染治理的主体平台企业。截至目前，中国节能环保集团已与浙江省衡阳市、丽水市、湖州市、咸宁市、徐州市、新余市等近40余个省市签署了战略合作协议。
第三方治理市场将启动
近期的一系列政策则更是为环保行业发展带来了直接利好。
3月20日，国务院常务会议明确增值税减税配套措施，决定从2019年1月1日至2021年底，对从事污染防治的第三方企业，减按15%税率征收企业所得税。
今年两会召开之际，全国工商联环境商会会长赵笠钧就曾公开呼吁，完善绿色税收和收费政策。建立绿色税收体系，完善各地环境保护税的征收标准。建立产污企业的环境领跑者制度，对于行业污染防治水平高的领先企业，应给予税收减免的正向激励。
“对于从事污染防治的环境企业，应加大企业所得税和增值税的支持范围和力度，缩短增值税退税周期，完善增值税即征即退政策的相关细则。”赵笠钧说。
天风证券认为，减免企业所得税这一政策将对环保公司，特别是对工业环保第三方治理公司释放利好。此前两会上已提出要将制造业增值税从16%降低到13%，环保是典型的政策驱动型行业，预计工业污染第三方治理市场即将启动。
华泰证券认为，预计下游运营企业受益所得税优惠较多。根据2017年各细分领域环保公司财务数据测算，水务、垃圾焚烧、再生资源、污水处理行业实际税率较高，在本次降税中有望受益。
先河环保近期业务发展情况简评:高科技助力水质监测业务发展
先河环保 300137
研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2018-12-18
事件: 公司日前成功中标四川省自贡市水网格化监测系统及大数据平台服务采购项目(成交金额5727 万元),同时公司引入芯视界(北京)科技有限公司(以下简称“芯视界”)的微型量子点光谱仪芯片,进一步支撑水环境技术创新。
国家地表水监测事权上收完成,水质监测订单国家地方双增长 国家监测总站已于2018 年2 月完成第一轮周期(2018-2021 年)国家地表水自动监测站运维服务的招标工作,公司的全资子公司先得环保成功中标涉及广东、广西等省市的包件15(成交金额7515 万元)。除此之外,公司在广西、四川等地持续发力开拓地方水质监测市场,截止2018 年12 月13 日中标合同额已超1 亿元(不含国控点运维),中标金额同比翻倍。随着水质监测市场的持续下沉,辅以公司在水质监测技术等方面的持续发展,未来公司水质监测订单有望维持稳步增长。
技术研发支撑公司未来发展 公司始终重视技术研发,研发支出稳步提升,占营业收入的比重常年维持在5%左右,截止2018H1 公司拥有专利85 项,软件著作权123 项。公司在自身研发技术持续提升的基础上,此次与芯视界签署战略合作协议,将其国际领先的量子点光谱仪技术应用在河长制水环境管理系统上, 可以为未来的环境管理提供更为先进的科技支撑。
投资建议: 公司网格化项目维持领先优势,同时监测下沉,公司乡镇空气站建设订单放量,辅以水质监测订单高增长,我们维持原盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为2.85、3.63、4.44亿元,对应EPS为0.52、0.66、0.81元,维持公司“买入”评级。
风险提示:公司网格化市场推进不及预期,地方政府空气站下沉推进进度不及预期。
碧水源深度报告:膜技术专家助力新水源革 命
碧水源 300070
研究机构：东莞证券 分析师：黄秀瑜 撰写日期：2019-01-28
融资预期边际改善,订单充足业绩有望恢复增长。金融去杠杆、PPP监管趋严下,整个行业发展有所放缓。公司对PPP投资也有所把控,清理了部分项目,部分由PPP转为EPC,缩短回款周期。目前来看,流动性风险较小。拟引入川投集团,有助于扩大融资渠道、降低融资成本,保障业务顺利推进,保持后续稳健发展。目前充足的订单储备奠定基础,在融资环境逐步改善下,有望能恢复业绩较快增长。
公司为膜技术水处理领军企业。公司是国内唯一一家集全系列膜材料研发与膜设备制造、膜工艺应用于一体的企业;是全球膜产能最大的公司之一,也是目前世界上承建大规模MBR工程最多的企业。其膜技术占国内膜法水处理市场份额的70%以上。未来3年膜将进入一个更换周期,预计会为公司带来较好收益。近几年公司已规模化生产DF膜,通过MBR-DF双膜技术可以将污水直接处理达到地表水Ⅱ或Ⅲ类标准的高品质资源化,有望成为又一增长引擎。
水质提升需求利好公司膜技术推广。近年来,我国已有部分经济较发达地区率先提高地方污水排放标准和生活饮用水标准。公司采用的MBR技术新建和改造升级的污水处理厂排放标准可以达到地表水Ⅳ类,采用的以DF膜为核心的双膜净水工艺已有示范工程。在雄安新区落地首个污水深度资源化项目,有望带动示范效应。未来随着村镇污水处理市场的进一步释放,公司也将从中分得一杯羹。
投资建议:维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.89元、11元,对应PE分别为10倍、8倍、7倍。考虑公司拥有具备核心竞争力的膜技术,背靠国资力量有助于打开更广阔的发展空间,融资环境逐步改善下,有望恢复业绩较快增长,维持推荐的投资评级。
风险提示。订单兑现低于预期、膜技术推广低于预期等。
聚光科技:监测设备需求旺盛,18年业绩预计同比增长34%~48%
聚光科技 300203
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,许洁 撰写日期：2019-02-02
环境、实验室、工业过程业务需求多点开花,全年业绩预增34%-48%
公司预告2018年实现归母净利润6.02-6.64亿元,同比增长34%-48%,业绩增长主要系公司主营监测、实验室仪器及工业过程分析仪器需求旺盛,同时毛利率、费用率较为稳定,2018年公司预计非经常性损益约2850万元,扣非后业绩同比增长85%-106%。
全方位加强回款管理,经营性现金净额显著改善预计全年超4.5亿元
2018年公司通过全方位加强回款管理,经营性现金流较去年同期显著提升,预计全年经营活动现金流净额超过4.5亿元,公司属于设备销售型企业,现金流按期回款将有助于公司更好进行业务布局,减少资金压力。
2018年10月公告拟回购1-2亿元,截至12月31日回购1.49亿元
公司此前公告拟以自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份1-2亿元,回购价不超过35元/股。回购股份将用作股权激励计划或注销。截至2018年12月31日公司已回购585万股,成交价24.05-26.49元/股,累计回购1.49亿元,后续将根据市场情况继续实施回购计划。
受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级
预计公司2018-2020年EPS分别为1.37、1.73和2.18元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.02、13.52、10.75倍。2018年监测行业平均PE为16倍,海外龙头估值达24倍,公司属于国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2019-2020年业绩增速在25%左右,我们认为公司在未来两年将持续受益行业高景气,盈利有望维持高增长,2019年仍具备估值切换空间,综合考虑我们给予公司2019年16倍PE,对应合理价值为27.67元/股,维持“买入”评级。
风险提示
PPP项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
国祯环保:精准布局,发展迈入快车道
国祯环保 300388
研究机构：国信证券 分析师：姚键,王宁 撰写日期：2019-03-14
精准布局,致力打造水环境综合服务商
公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,逐渐形成了水环境治理综合服务、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务领域。水环境治理在营中占比约63%,小城镇治理业务比重迅速提升。18年上半年,污水及自来水总规模511万吨/日(含在建),2020年有望达到800万吨/日,运营类资产体量大,提供稳定的现金流支撑;17、18年新签工程类订单充足,为业绩释放提供充足弹性;工业污水处理18年明显复苏,打开新成长空间;村镇污水处理精准卡位,将成公司业绩强力增长点。
行业维持高景气度,村镇污水处理潜力巨大
市政污水处理市场趋于成熟,排放总量维持3%-5%速度缓慢增长,污水处理率已达97%的近饱和状态,城镇化建设扩容+新增提标政策促进市场稳中有升。“第三方治理”、“水十条”等政策出台、中央环保监管日益严格,工业企业盈利有所改善,预期工业废水市场有望复苏。村镇污水处理发展较慢,目前处理率仅20%,发展空间极大,多项政策显示农村污水处理已然成为未来几年的污水治理重点,乡村振兴战略直接激发约1627亿元市场空间,村镇污水处理新领域预期将进入爆发期。
推荐逻辑:精准布局+资金面宽松+多渠道融资
我们看好公司的逻辑在于:①精准布局:公司水环境治理、工业废水处理、小城镇污水处理三大业务齐头并进,瞄准环保未来发展的三大高景气度方向,布局精准。②资金面宽松:央行降准,社融数据向好,民企融资边际改善,公司资金面有望改善,利于项目推进。③多渠道融资:公司采用了定增、资产证券化、可转债等多种渠道积极改善资金状况,资金压力极大缓解。
投资建议
公司布局精准,业务搭配合理,在手订单充足;引入安徽铁路基金优化股东结构;5.97亿可转债发行成功,近期正推进10亿定增,资金压力逐步缓解。预计公司18-20年净利润为2.93亿、4.21亿、5.59亿,对应PE为20/14/11倍,我们认为公司的合理估值区间为13.9-15.4元/股,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地不及预期;项目进度不达预期。
龙净环保:大气治理需求大,领军者望受益
龙净环保 600388
研究机构：国盛证券 分析师：杨心成 撰写日期：2019-01-09
督查倒逼需求,非电治理空间大。持续的雾霾天气下,国家针对非电行业特别是钢铁水泥提出更严格排放标准(限值直降五倍)。从去年的钢铁行业排放标准,到京津冀蓝天行动,到各地方自定的行业标准,更为严格的排放标准开辟出非电行业大气治理市场。而环保督查则加快非电大气治理进度,钢铁水泥企业经过供给侧改革后,盈利能力好转增强治污动力,非电市场快速释放,我们预计非电大气治理约1922亿市场空间。此外,火电改造虽进入尾声,但预计超低排放改造仍有约657亿元空间,整个大气治理需求广阔。
技术优势大,市场份额望领先。龙净环保是大气环保装备领军企业,公司针对非电大气治理研发的“干式超净+”技术拥有排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势,有望帮助龙净获取更高的市场份额(预计当前市场份额20%左右)。截至2018年前三季度,公司共获取新订单102亿元,较去年同期增长30.8%,其中新增非电69亿,非电订单首次赶超火电,未来依靠非电大气治理市场的快速释放,公司订单值得期待。
经营稳健,现金流好。公司近年来营收稳健,盈利能力稳中有升。公司订单模式EPC为主,下游客户大多是火电企业、大型工业企业,客户资质好、付款能力强,经营性现金流充足,有息负债率低。
阳光控股入主增长保有后劲。阳光控股集团2017年入股龙净环保,目前累计持股25%,2018年10月阳光控股董事长何媚女士担任公司董事长。阳光集团实力雄厚,2017年总资产2474亿元,是一家集环保、教育、地产、金融、物产、资本六大产业集团为一体的大型投资控股公司。阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域,未来龙净有望借助股东丰富的资源,不断开拓新订单和新业务。
投资建议:非电排放标准趋严,大气攻坚战督查倒逼,工业企业的盈利好转,以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先,订单望不断超预期。此外,公司新股东阳光控股实力雄厚,龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2018-2020年EPS分别为0.78/0.98/1.22元,对应PE为13/10/8X,我们给予公司2019年15倍P/E,对应目标价14.7元,给予“买入”评级。
风险提示:非电政策执行不达预期、市场释放进度不达预期、新业务拓展不确定性、测算可能存在误差。
启迪桑德2018年三季报点评:费用和资产减值拖累,业绩低于预期
启迪桑德 000826
研究机构：东莞证券 分析师：黄秀瑜 撰写日期：2018-11-02
事件:启迪桑德(000826)发布2018年三季报,实现营业收入84.78亿元,同比增长29.95%;归母净利润8.48亿元,同比增长2.07%;扣非后净利润8.27亿元,同比增长4.83%。
点评:
三项费用和资产减值损失大幅增加,削减净利润。Q3实现营收30.61亿元,同比增长17.2%,归母净利润2.41亿元,同比下降28.7%,业绩低于预期。环卫服务、环保设备制造、再生资源回收与利用等业务板块是推动营收较快增长的主要原因。前三季度毛利率31.04%,同比上升1.31个百分点,毛利同比增长35.69%。但由于业务规模扩大,导致三项费用增长快速,期间费用率17.39%,同比上升3.1个百分点,销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长149.63%、55.01%和48.51%。由于业务扩大,报告期内计提坏账准备1亿元,同比增加302.15%。经营性现金流较差,为-12.71亿元。
打造互联网环卫产业群,环卫板块有望持续高增。顺应城乡环卫一体化发展趋势,公司构建以互联网环卫运营为核心的环卫云平台。历经近4年环卫云平台建设成效渐显,环卫一体化订单快速增长。截至上半年末,公司在手订单近500份,年合同额26.7亿元,总合同额365.02亿元。环卫产业板块依托环卫基础,以生活垃圾分类与再生资源回收相结合的两网融合为核心业务,衍生出物流快递、环保设施广告、社区服务等增值服务融为一体的互联网环卫产业群。
再生资源板块加快创新业务谋篇布局。开展电子废弃物非基金业务,改变原有依赖于基金补贴的单一盈利模式;成立锂电池事业部,布局锂电池回收利用业务,打造锂电池终生托管服务模式;再生资源交易平台易再生3.0上线;收购临沂奥凯70%股权,推进报废车拆解、零部件再制造及锂电池回收利用业务;产业公社+园区模式在邵阳园区深入推广。
启动回购股份推动价值回归。公司拟于2018年7月20日至2019年1月20日期间以自有和自筹资金回购部分社会公众股份,拟使用资金总额不超过10亿元,且不低于5亿元,回购股份价格不超过22元/股。预计回购股份约4545万股,约占目前总股本的3.18%。
投资建议:下调至“谨慎推荐”评级。预计2018-2019年EPS分别为0.94元、1.21元,对应PE分别为11倍、9倍。考虑业绩低于预期较多,下调至“谨慎推荐”评级。
风险提示。项目落地低于预期,业务拓展低于预期。