随着大盘高位震荡，妖股纷纷陨落，会议后给我们一种明显的风格切换感觉，——价值回归的感觉。
关于价值选股的文章，老罗已经好长一段时间没写：
因为去年买什么都跌，写出来难免有让小伙伴们跳火坑的意味；
而今年开年的这波小牛市，券商牵头、科技概念横飞、鸡犬升天，写价值也不是时候。
——当然，老罗并不是要批判这种现象，因为要激发金融市场的人气，就必须制造一波小疯牛，这波小疯牛只能由概念带动。一来，价值股不能无端端疯涨，不然这种市场极不健康；二来，如果由价值股带动这波小疯牛，那么现在陨落的就是价值股了，让价值股变成投机，这就跟国家这两年来一直倡导“价值回归”的方向背道而驰，A股的癌症康复就更加遥遥无期。
相反，由先进概念、业绩糊涂的一类股票带起市场人气，第一波亢奋后，再引导增量的投机资金回归价值，这就是非常漂亮的路线。
为什么先写环保呢？
虽然中长线看来，环保股一般都表现平平，但因为环保是每年会议的重点之一，每年会议后，环保都会惯性走一波，而且在数据统计过程中，老罗发现不少环保股的业绩增长还是出乎意料的茁壮，这两年涨不起来只是因为2015年的时候被炒坏了，当业绩成长到与市值相匹配甚至超出的时候，价值回归也就不远了。所以我们不妨先关注环保的机会。
初步筛选的原则有两个：一是业绩茁壮成长，另一是切合今年的环保工作重点。
业绩方面，以近两年的业绩增长作为标准，能保持在20%甚至30%以上的就是“茁壮成长”。
概念方面，从今年会议上，生态环境部李部长的全部发言来看，重点领域是以大气治理为主的蓝天保卫战，其次是渤海综合治理和污水治理。
所以，我们要先从环保行业中筛选出大气治理概念，以及成长型的个股（特别注意污水治理和渤海概念）。
同时，我们要避免业绩太差的个股。周四封死跌停的德创环保（业绩逐年递减）、华控赛格（去年严重亏损）就是很好的例子，即使概念再好，我们也要远离差业绩。所以去年亏损的个股一律排除，去年明显负增长的个股、近两年走下坡路的个股也一律排除。
上表就是初步筛选的结果，蓝色是直接排除的个股，红色是符合初步筛选要求的个股，加粗的是创业板个股。
可以看到，污水处理概念的个股成长性很好，而大气治理勉强只有3家个股的业绩能看（其中清新环境考虑到去年融资成本高的因素，对其放宽了一点筛选标准）。今年工作重点放在大气治理，也正是反映过往在大气治理投入的不足，导致大气污染取代水污染成为主要矛盾的问题。
第二步，我们要从盈利质量去做进一步甄选。
环保股的盈利质量看3个指标：净利率、非经常性损益、现金流。
环保行业的毛利率一般都比较高，所以要从净利率去看费用控制和经营能力。
环保行业是一个容易获得政府补贴的行业，所以非经常性损益如果超过净利润15%就要进一步挖掘一下利润，看看是否来自营业外收入。如果过往获得比较大的补贴，那么业绩水分较大，而且缺乏潜力；相反，如果业绩没有水分，未来还因为处于国家环保工作重点领域而可能获得额外补贴，那么未来业绩增长潜力更大。
至于现金流，对财报知识有所了解的都知道，利润表是纸面利润，现金流量表才是真金白银，环保行业也不例外，这个才是竞争力真正体现的地方。只有经营现金流净值与净利润对应得上，利润表的业绩才靠谱。
净利率5%以下属于低水平，经营能力不具备竞争力；15%以上属于相对优秀。
（2018年经营现金流净值采用偏乐观的预测数据）经营净现金流/净利润 在0.8以上是健康水平。有两年为负值，或者出现高比例负值的，直接剔除。
非经常性损益异常的有3家：
天壕环境除2017年，近5年都有超过业绩一半的营业外收入。
旺能环境在2016-2017年有巨大的非经常性损益，因为2017年下半年业务转型。而从转型开始计算，业绩增速只有15%。
东旭蓝天在2018年房地产业务收益10.6亿，扣除后2018年严重负增长。
这3家也直接剔除。
大气治理概念的两家个股，盈利质量和成长都差强人意，但毕竟是今年环保工作的重点领域，矮子里面挑高个，龙净环保的整体质量更高，成长更稳健，更符合价值投资标准。
作为环保工作的第二重点，污水处理概念只有环能科技一家勉强符合价值标准；而渤海概念的先河环保则在各方面都非常优秀。
固废处理概念的两家个股，在盈利质量方面只有高能环境勉强达标。
垃圾发电概念的伟明环保，无论盈利质量还是业绩增速都非常优秀。
最后，我们来看合理估值区。
龙净环保从业绩提速的趋势和所处领域看，今年业绩增速至少在15%以上，PE重心15-20倍。年中股价重心预计在12.3-16.4。
所以一方面，我们可以等待120周和250周均线压力下回调再配置，另一方面作为风口概念，我们更看重它脱离重心冲高的潜力。
环能科技的现金流是主要瓶颈，如果年报能收回到1亿左右，那么PE重心起码有40倍；如果只能勉强回正，那么PE重心预计在25-30倍；如果不能回正，那么就静待一季报再考虑。
40倍PE对应年中股价10元附近，25-30倍PE对应年中股价7.5元附近。
先河环保今年的业绩增速预期是30%，所以PE重心保守预计至少35倍，对应目前股价16.7附近，即目前严重低估。
高能环境的机构一致预期是30%增速，考虑现金流质量不佳，PE最多只能给25倍，对应12元附近，正好对应120周线压力。
伟明环保的盈利质量非常优秀，尽管机构对未来两年业绩增速保守预测只有25%，其合理PE至少有30倍，甚至40倍。
30倍PE对应目前股价32元，40倍PE对应目前股价43元。目前处于明显低估水平。
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