据IPO早知道消息，光大水务日前第二次向港交所递交了IPO申请，中金公司和光大新鸿基是本次发行的联席保荐人。该公司上一次递交港股上市申请时间为2018年8月6日。
近年来，中国极其注重污水治理、环境治理，环保部门的话语权、执法权得到显著提高，环保项目的增加，给予了环保公司机遇。
而环保产业也已进入了“资本+技术”的双轮驱动时代，资本开始成为环保企业发展的必备资源。
光大水务的历史最早可以追溯至2003年，当时，光大国际将业务拓展至水环境业务。2014年12月，通过反收购从事环保水务板块的汉科环境，光大国际将水环境业务分拆至新交所主板上市，汉科环境由此更名为中国光大水务有限公司。
作为光大集团旗下唯一的水务业务运营平台，光大水务是以水环境综合治理业务为主业的环保集团，主要有三条业务线，污水处理、水环境治理和其他如供水、中水利用、污水源热泵、海绵城市建设等。业务分布于华东、华中、华南、华北、东北及西北地区。
根据弗若斯特沙利文的报告，光大水务是中国污水处理行业最大的央企，按2017年的市场份额计，为中国十大综合水资源解决方案供应商之一。2015-2017年，光大水务在港交所上市的水治理解决方案相关公司当中，收入及盈利增长率为最高者之一。
业绩平稳增长，现金流骤减
光大水务的业务模式主要是BOT及TOT项目模式，截至2018年12月31日，光大水务共投运85个项目，其中64个为BOT项目，18个为TOT项目。
从业绩表现来看，光大水务的营收及净利润在逐年稳健增长，2016-2018年，光大水务分别实现营收24.94亿、35.92亿、47.68亿港元，复合增长率为38.27％，其中污水处理业务线分别占收入的97.6％、64.9％、74.7％；毛利分别为9.06亿、12.3亿、16.2亿港元；净利润分别为3.72亿、5.81亿、7.37亿港元。
不过，光大水务在整体毛利率上呈现出下降趋势，2016-2018年分别为36.3％、34.3％、34.1％。其经营活动现金流也在大幅下滑，经营活动所得现金流净额由2016年的2019.5万港元流入大幅转变为流出10.16亿港元。
对此，光大水务的解释为：这是由于根据服务特许经营安排建设BOT项目或收购TOT项目。公司一般预付现金以建设或收购相关项目，这些被记录为经营活动所用现金，而直到项目投入运营公司才能收回现金盈利。换言之，由于建设和收购的项目较大，且周期长，光大水务的回款速度目前没有跟上现金流出速度。
对于重资产环保类企业来说，除了现金流之外，负债率及偿债能力也是需要被重点关注的指标。资产负债率上，光大水务2016-2018年分别为48.9％、52.7％及55.8％，略有上升但显著低于同行业龙头企业北控水务集团近70％的水平。资本负债率2018年则为87.7％，也处于行业平均水平范围内。
行业分散，多次收购以增加市场份额
污水处理行业为资本密集型行业，投资回报期在5-10年、甚至10年以上，巨大的资金要求对融资能力有限的新进入者构成高壁垒。
纵观中国的市政污水处理市场，整个行业的集中度高度分散，有上百家在营公司，前五大参与者的市场份额仅为18.7％。光大水务的每日市政污水运营处理能力为380万吨/日，占到2.0％的份额，排名第五，仅是排名第一企业处理能力的1/4。
行业的分散意味着有很大的整合空间，也给了光大水务增加市场份额的契机。截至目前，光大水务共进行了三次收购。第一次是在2014年反向收购汉科环境上市，获得17个现有项目及7个新项目；第二次是2015年以8亿元人民币加股东贷款10.44亿元收购大连东达90％的股权，打入东北市场；第三次是在2018年以人民币8200万元现金对价收购徐州市政设计院100％股份，从前端方案设计补充全链条运营。
排污处理的需求缺口犹在
无疑，在环保产业链普遍蓄势待发背景之下，污水处理行业自然成为其中一匹黑马，而光大水务已提早加入此“整合周期”，业内更乐于将污水处理定义为具有2.5万亿的产业蛋糕，只是这块蛋糕目前增速略显缓慢。
根据弗诺斯特沙利文数据统计，自2013年起，生活污水排放量持续增加，从2013年的485亿吨增至2017年的571亿吨，复合年增长率为4.2％。预计2017-2022年生活污水排放量将以3.4％的复合年增长率增长。
与之相反，随着政府持续推进工业节水及工业废水零排放项目，中国工业废水排放量呈下降趋势。工业废水排放量自2013年的210亿吨降至2017年的191亿吨，预计2022年进一步下降至171亿吨。
但从光大水务污水处理这一业务线来看，市政污水处理占比为73.7％，而工业废水处理占比仅为1％，工业废水排放量的下降不会给其带来影响。
反观2013-2017年中国市政污水处理量，缺口犹在，目前污水处理仍处于供不应求的市场格局。未来随着整体排放量的增长，排污处理的需求仍会随着增长。
污水处理依旧很重要，环保行业仍是刚需。
未来发展
对于未来发展，光大水务在招股书中表示，计划继续巩固环渤海经济圈及长三角的地位，并将服务范围扩大至粤港澳大湾区、珠三角等其他经济发达地区及其周遭郊区及农村地区；透过内生增长及收购丰富项目组合及在现有项目间创造协同效应；通过创新研发举措增强核心技术；多方开拓融资渠道，审慎管理财务及运营等。
本文源自IPO早知道
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