天风证券 盛昌盛
近期利好政策密集出炉，包括各个地方对于股权质押的解决方案，以及国务院副总理加上一行两会四位领导的讲话，释放了股权质押“底线思维”和直接融资重要性的关键信号，A 股市场也迎来了反弹。经历前期调整，建议关注处于估值低点的建材龙头，水泥板块如海螺、华新、万年青等，玻纤板块建议关注巨石、长海，消费建材板块建议关注雨虹、伟星、北新，玻璃板块如旗滨等。
一、有望呈现多轮上涨
水泥本轮涨价已到区域接替阶段，后续供需关系趋紧有望呈现多轮上涨。截止26日，全国高标水泥均价437.33元/吨，已经连续3周超过上轮高点即2018年1月初的430元/吨。熟料价格保持稳定。水泥库存持续下降，目前全国平均已下降至49%，去年四季度旺季未曾低于50%。市场最为关心的环保限产问题，今年不同于往年的“一刀切”，政策制定更加体现地方自主性，郑州市发布《关于印发郑州市2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，方案明确水泥(含特种水泥，不含粉磨站和粉磨工序)在2018年11月15日至2019年3月15日实施停产，但对达到以下条件的水泥企业，豁免其不再实施错峰生产：1、达到超低排放改造要求，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物污染物浓度不高于10、35、100毫克/立方米，达到生产、运输、储存无组织排放治理要求，并按规范安装在线监控设施，附属矿山达到绿色矿山要求的企业;2、达到超低排放改造要求并完成 SCR脱销深度治理工程的，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物污染物浓度不高于10、35、50毫克/立方米，达到生产、运输、储存无组织排放治理要求，并按规范安装在线监控设施的企业。新疆发布《关于2018-2019年冬季水泥错峰生产的通知》：通知要求全疆各区域在去年错峰停窑的基础上再增加一至一个半月错峰停窑时间。我们再次强调环保方向未变，对于合法合规的企业不能随便采取停产的措施，对有问题的要制订限期整改，不能层层加码，层层提速。今年长三角如果执行限产，供给收缩外运减少，且有望带动华中等外围地区涨价，受益标的如华新、万年青，长三角本地企业有望通过价格弥补限产影响，继续看好攻守兼备的现金牛海螺水泥。
二、三季报水泥公司表现靓丽
前期多家水泥上市公司发布三季报，塔牌集团公告前三季度归属于母公司所有者的净利润为12.49亿元，较上年同期增147.38%;营业收入为45.23亿元，较上年同期增48.68%。海螺水泥公告前三季度营业收入777.92亿元，同比增长55.46%;归属上市公司股东的净利润207.16亿元，同比增长111.20%。华新水泥公告前三季度实现营收190.4亿元，较上年同期增长32.68%;归属于上市公司股东的净利润为 34.11亿元，较上年同期增长224.98%。上峰水泥公告前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.18亿元，较上年同期增101.61%;营业收入为36.25亿元，较上年同期增23.33%。随着水泥旺季到来，我们判断今年水泥行业盈利有望创历史新高。
风险提示。能源和原材料价格波动不及预期;雨水天气变化不及预期，限产政策执行不及预期。