牧原股份中报真的交出了一份非常令人满意的答卷。
成本控制在13.2-13.5左右；生产性生物资产增加4个亿（几乎全部为后备母猪），按照每头后备母猪1000-1200元账面价值，后备猪数量增加超过30万。截至中报，能繁母猪数量60万头，7、8月每月增加7-8万头后备母猪，预计年底能繁母猪100万头。
我们预判一下Q3能繁母猪的数量，保守估计在80万头以上。19年中报增加的母猪在2020年能出两茬育肥猪，19年年底增加的能繁母猪能出1茬育肥猪。如果msy保守估计20，那么明年出的育肥猪的数量至少在60*20+40*10=1600万头育肥猪。如果再出一部分仔猪，估计仔猪占比10%-15%的话，明年能出1800万头。
我们再来预判一下明年的业绩。上一轮周期牧原的年均头均盈利在800块，这一轮由于非洲猪瘟的影响，预计猪价明年均价在25块，高点突破35元。现在每头猪的体重大概在107公斤，那么每头育肥猪的贡献业绩在1200元。仔猪贡献业绩大概在600-700元。
那么明年牧原的业绩大概就在1200*1600万+650*200万=192亿+13亿=205亿
明年作为业绩高点，给10X市盈率，就是2050亿元市值。
现在牧原的市值大概是1643亿元，到了明年向上空间25%。
万一乐观一点呢？ 假设公司防疫好了，msy提升到22，那么明年出栏育肥猪要60*22+40*11=1760万头育肥猪，加上仔猪大概就在2000万头了。这个时候业绩大概就在1200*1760万+650*200万=224.2亿元。乐观情况下明年的市值能达到2242亿元，向上空间36.4%
明年是业绩高点，如果再乐观点，会不会业绩持续两年呢？大部分券商预计明年是业绩的最高点，后年维持高位，但头均盈利依旧会出现下滑。申万预计后年的年均头均盈利育肥猪800块，那么仔猪大概在400-500块。如果明年中报牧原的能繁母猪突破120万，那后年至少可以出2400万头育肥猪。即使Q3不再增加能繁数量，后年盈利至少在192亿元。
给10X市盈率，就是1920亿元市值。
那么今年头均盈利是多少钱呢？上半年亏损，下半年暴利，头均盈利育肥猪就在400元，年内均价在18-19块一公斤。牧原上半年销售均价是12.6元/公斤，下半年销售均价预计在24块。才能符合今年头均盈利400元的预期。现在已经快9月份了，7月-9月销售均价在22块，现在大概在26块，所以下半年均价24块是比较靠谱的估计。
所以今年头均盈利400块，明年头均盈利1200块，高点头均盈利突破1600块。这些都是很合理、符合直觉的假设。
中性预计到明年股价有25%空间，乐观大概在36.4%的空间。
其他行业基本面如何，请自行比较。
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