市场看空情绪浓厚 豆粕价格持续向价值中心回归

1.国际市场动态

刚刚过去的一周，美国中西部产区天气改善提升市场对美国大豆的产量前景，给美豆期价带来压力。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月30日当周，美豆种植率为92%，低于市场预期的93%，以及去年同期的100%和5年均值的99%。当周，美国大豆生长优良率为54%，与前一周持平，低于市场预估的56%，以及去年同期的71%。天气预报显示，本周美国中西部地区将出现有利的温暖天气，并将出现大面积降雨，保持充足的土壤湿度。这将有利于美豆期价累积天气升水，为美豆期价提供支撑。在美国农业部实地调研结果尚未出来之前，市场将关注美豆生长优良率的变化，以此作为反映美豆生长对天气变化的敏感程度的重要指标。短期美豆产区天气炒作仍将主导短期美豆期价走势。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至6月27日当周，美国2018/19年度大豆出口销售净增86.76万吨，市场预估区间为40-80万吨，较前一周和前四周均值大幅增加。当周，美豆2019/20年度大豆出口净销售16.15万吨，市场预估区间为20-40万吨，其中对中国的大豆旧作出口量为607300吨。美豆出口需求的改善与其仍对美豆期价构成支撑。同时，市场对美国农业部的种植面积报告提出质疑，认为截至6月初的农户的种植意向并不能真实反映农户的实际种植情况，美国农业部表示将在接下来的实地调研中对数据进行修正。巴西贸易部周一发布的6月份商品出口报告显示，6月份巴西大豆出口量为907万吨较5月份的1084万吨下滑177万吨，同比下降13%。随着阿根廷大豆产量出现恢复性增长，同时美豆对非中国地区的出口竞争力显著提升，巴西大豆的出口竞争优势有所下降，如果中国重启美国大豆采购，届时巴西大豆出口仍将面临继续下滑的风险。

2.国内产业链动态

从去年12月份至今，美国农业部证实中国订购美国大豆的数量为1378.86万吨，目前仍有560万吨美国大豆等待装船运往中国，因此后期的装船节奏将会影响国内大豆市场的供应节奏。国内市场来看，目前市场预计7月份进口大豆到港量将达到1000万吨，8月份到港量预计900万吨，短期大豆到港量显著增加，令市场预计市场供应压力增加，但考虑今年上半年国内进口大豆供应总量较去年同期减少24%。因此，短期大豆到港量的井喷对国内大豆供应量的冲击影响低于市场预期。需求端来看，6月份以来，我国市场豆粕需求表现边际恶化，体现在豆粕市场看空情绪浓厚，豆粕基差下降，豆粕成交放缓以及上游库存增加。6月份主流油厂豆粕成交仅为182万吨，相比4月份的510万吨和5月份的479万吨出现大幅下滑。6月中旬以来，国内饲料厂商基本保持物理库存，市场采购刚需为主。而中南和西南地区猪瘟疫情的影响也在影响豆粕的饲用消费需求。。

从当前的进口成本来看，截至7月8日，7-10月份船期的美湾大豆进口到岸完税成本为3874-3919元/吨，7-8月份船期美西大豆完税成本在3801-3869元/吨，巴西大豆7-11月船期的大豆进口到岸完税成本价格为3143-3232元/吨。阿根廷7-9月份船期进口大豆完税成本为3044-3122元/吨。

进口大豆港口库存

截至7月8日，国内港口大豆库存为589.4万吨，后期进口大豆到港量将出现回升，令市场预期国内大豆市场的供应压力将会有所增加。

下游市场：上周尽管全国可出栏猪源不多，但目前临近肉品消费淡季，猪肉需求较差抑制价格上涨，涉及毛猪市场行情。2019年第27周，我国毛猪均价为17.21元/公斤，周比略降2.3%。生猪盈亏区间在200-500元/头，猪粮比价为8.81:1，周比下降1.8%。根据国家生猪市场价格指数显示，2019年第26周，我国生猪市场价格指数为120.4，周比上涨2.56%，平均成交价为17.48元/公斤。

3.后市展望

豆粕主力合约日线走势图

菜粕主力合约日线走势图

短期美豆产区天气炒作仍将主导短期美豆期价走势。从去年12月份至今，美国农业部证实中国订购美国大豆的数量为1378.86万吨，目前仍有560万吨美国大豆等待装船运往中国，因此后期的装船节奏将会影响国内大豆市场的供应节奏。目前市场预计7月份进口大豆到港量将达到1000万吨，8月份到港量预计900万吨，短期大豆到港量显著增加，令市场预计市场供应压力增加，但考虑今年上半年国内进口大豆供应总量较去年同期减少24%。因此，短期大豆到港量的井喷对国内大豆供应量的冲击影响低于市场预期。需求端来看，6月份主流油厂豆粕成交仅为182万吨，较4月份的510万吨和5月份的479万吨大幅下滑近70%。6月中旬以来，国内饲料厂商基本保持物理库存，市场采购刚需为主。而中南和西南地区猪瘟疫情的影响也在影响豆粕的饲用消费需求。在供需环境趋于宽松的背景下，豆粕价格持续承压，继续考验2750一线的支撑。

豆油主力日K线走势图

棕油主力日K线走势图

刚刚过去的一周，第三方船运调查机构SGS公布的数据显示，6月份棕榈油出口量为134.3-137.2万吨，环比下滑18.7-19.9%。虽然中国进口量环比增长20.3%至16万吨；欧盟进口量为23.9万吨，环比下滑35.6%；印度进口量为39.5万吨，环比下降21.5%。由于上个月马来西亚棕榈油产量意外出现增长，但出口需求保持强劲领棕榈油库存水平出现下降。当前，市场担心如果马来西亚棕榈油产量出现增长，出口需求存在下滑预期，马来西亚棕榈油库存是否会终止连续3个月的下降趋势市场保持了高度关注。

受到国际棕榈油出口需求转弱，以及棕榈油产量意外增长的影响，棕榈油期价再次面临来自于库存可能增长的压力。国内市场棕榈油供应压力仍存，截至6月25日当周，国内棕榈油商业库存为68.6万吨，延续5月末以来的下滑趋势。但仍旧较2018年11月的低点39.7万吨出现显著增长。分地区来看，华东地区和两广地区是棕榈油库存累积的主要区域，华东地区棕榈油去库存压力较大。

因此，棕榈油商业库存虽然小幅回落，正仍旧处于历史相对高位，库存压力仍是压制棕榈油价格的主要因素。虽然天气转暖棕榈油消费改善，但整体来看仍处于消费淡季，令棕榈油期价反弹承压，短期仍将维持底部区间内运行的走势。

来源: 宝城期货

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