猪价有望迎来拐点 生猪养殖业曙光初现（附股）

年猪价低点有望在3-5月内出现。在粮价、资金价格、人工成本上涨背景下，猪价下行空间有限。而随着养猪业供给侧改革继续深化，大型养殖集团更易获得土地、资金等资源倾斜，生猪养殖正迎来黄金发展时期，未来整体出栏有望实现每年超过30%的高速增长。继续建议关注成本优势与成长性兼具的龙头公司。养殖后周期建议投资者关注饲料和动保板块。　　

　　生猪养殖业曙光初现

　　猪价有望迎来拐点。上周五wind猪指数一扫前期疲弱阴霾，放量大涨2.87%，成为当天最受市场追捧和成交最为活跃的领域，而在这一切的背后，离不开市场对猪价回暖预期的发酵。

　　市场人士认为，全年猪价低点有望在3-5 月内出现。在粮价、资金价格、人工成本上涨背景下，猪价下行空间有限。而随着养猪业供给侧改革继续深化，大型养殖集团更易获得土地、资金等资源倾斜，生猪养殖正迎来黄金发展时期，未来整体出栏有望实现每年超过30%的高速增长。

　　价格将迎拐点

　　近一段时间以来，由于超重猪的继续抛售，猪价进入一轮新的下跌态势，截至上周全国猪价已经跌至10.29 元/公斤。

　　此外，农业部发布2月份生猪存栏信息数据显示，2月生猪存栏环比下降1.5%，同比下降4.7%；2月能繁母猪存栏环比下降0.5%，同比下降5.0%。

　　国泰君安证券分析师钟凯锋认为，存栏环比下降具有季节性原因，环保仍是不可忽视的因素。草根调研发现当前仍有部分禁养区猪场拆迁正在继续，且部分中小规模场扩张受环保压力影响超出市场预期，预计2018年能繁存栏难以快速回升，整体供给向上弹性不足。

　　在其看来，近期猪价出现明显回调，主要受到周期下行、季节性下行两重因素叠加影响，短期市场整体呈现供大于求局面，预计本次下跌将延续至4月份，5-8月有望迎来较为明显反弹，生猪、猪肉均价同比有望实现转正。预计全年生猪均价处于14元/公斤左右，同比下滑幅度将明显收窄。

　　招商证券预计，当前养殖盈利水平已经接近历史最低值。猪价下跌空间有限，今年猪价的底部将大概率近期出现。投资者应该把握成长股抄底时点。

　　关注成本优势

　　养殖成本低决定了扩张底气，管理能力强决定了扩张的质量，笼络资源的能力决定了扩张速度，三者兼具的好企业将在这一轮长周期中迅速扩大规模，它以其预期成本、高可靠性和一致性交付优势的能力，用一种可控、彻底的方式，去进行超高速的复制。

　　业内人士告诉记者，猪价下跌会考验绝大多数企业的决心和实力，无论是战略眼光、养殖成绩、资源储备、融资能力，都已经是这个高门槛行业的巨大挑战。

　　不过，钟凯锋对2018年生猪均价不悲观。他认为，我国生猪养殖行业市场规模超过万亿，而2017年我国前五大企业市占率合计仅占比5%左右，行业表现为明显的“大行业、小公司”格局，大型规模场正迎来发展黄金期。

　　华创证券也认为，在环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，优质养殖空间稀缺性凸显。猪板块最佳投资机会恰恰出现在全行业深度亏损期。

　　展望后市行情，中泰证券提出，短期猪价的超预期波动，会影响整个板块的投资情绪和节奏，但不会打乱关于周期趋势和中长期猪价的判断，在养殖行业从一般标准化走向工业化、规范化生产的过程中，与拥有土地、资金、成本、人才等多方面优势的公司共同成长，依旧具备更多机会。

　　广发证券则强调，周期下行阶段，成本优势企业抗风险能力将凸显，继续建议关注成本优势与成长性兼具的龙头公司。另外，1-2月份草根调研显示，猪料销售明显加快，养殖后周期建议投资者关注饲料和动保板块。

    

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　　日常消费品：猪价跌幅收窄 荐5股

　　动保行业直接受益于养殖规模化提速。受新环保法影响，2016年起我国生猪养殖规模化程度快速提升。2016年年出栏50000头以上规模养殖户数量同比增长20%。预计2020年，5家上市公司生猪出栏总量将达到7400万头，占全国出栏总量的10.6%，与2016年相比增长4700万头，增幅176%。养殖规模化程度提升一方面有利于带动市场苗替代招采苗，另一方面提高了非强制面疫苗的市场渗透率。养殖规模化程度提升将直接利好疫苗生产企业，推荐口蹄疫市场苗龙头企业生物股份。

　　禽链产能缩减明显，需求同比向好，禽链盈利有望恢复。本周山东烟台地区白羽肉鸡苗周均价3.08元/羽，周环比上涨1.32%，同比上涨113.89%，周内上涨3.33%。肉毛鸡周均价3.3元/斤，周环比下跌3.85%，同比下跌3.4%，周内上涨5.53%。全国在产父母代存栏量与2017年相比下降37%，与2016年同期相比下降25%，在产父母代存栏量处于历史低位。祖代存栏量与2017年同期相比下降14%，与2016年同期相比微涨1%。叠加今年下游需求稳定，支撑鸡苗、毛鸡价格上涨。预计2018年鸡苗均价有望维持在2.5元/羽。春节、清明、中秋节是需求旺季，因此清明节前白羽鸡还将迎来一波价格走高。推荐关注益生股份、民和股份、圣农发展。

　　猪价“超预期”下跌实属预期之中。从猪周期历史回顾中我们会发现，当前猪价下跌其实还是处于历史同期波动区间之内的，春节后至4月份之前猪价大多呈连续下跌的走势，4月份我们一般能看到年内的最低点或者年内的底部区间，本周和下周的猪价预计仍处于下跌通道，下跌速度将放缓，但目前言底尚早。

　　原料推动饲料涨价，利好大型饲料企业抢占市场份额。受玉米和豆粕价格上涨影响，多家大型饲料企业发布涨价通知，饲料价格上涨与当前养殖利润下滑形成强烈反差。饲料行业产能过剩，整体净利率低，小型饲料厂基本处于微利和盈亏平衡的边缘，原料采购议价能力较弱，原料成本上涨叠加猪价下跌引起养殖端对饲料价格敏感性的加强，将加速小型饲料厂的淘汰和提高大型饲料企业的市场份额，同时，提价行为会保障大型饲料企业的吨均净利润稳定，上市饲料企业盈利仍将同比增长，龙头企业有望继续实现高增长，建议关注大北农、唐人神、海大集团。

利润腹背受敌 生猪养殖敲响“警钟”生

猪价格阴跌不止 饲料价格拾级而上

　　对于生猪养殖业来说，2018年的日子似乎并不好过。

　　春节以来，一方面，生猪价格持续阴跌不止。数据显示，全国外三元出栏均价目前较1月初累计跌幅已逼近30%，而全国猪肉平均批发价更是创下2015年2月28日以来新低。另一方面，占据养殖成本过半的饲料，其身价也在不断抬升。数据显示，最新的大连豆粕现货价格、哈尔滨地区玉米（国标三等）出库价分别创下2017年2月17日、2016年9月12日以来的最高水平。

　　这将给生猪养殖行业带来怎样的影响？养殖户又该如何度过难关？

　　饲料市场也来“搅局”

　　春节以来，关于生猪价格下跌话题的热度一直高居不下。

　　卓创资讯数据显示，进入2018年以来，生猪价格呈现震荡下滑态势，虽然1月初受南方暴雪影响，价格出现短暂上涨，但从中旬开始，猪价便开始持续回落。截至3月14日，全国外三元出栏均价已降至10.84元/公斤，较1月初下降4.56元/公斤，降幅达29.61%。

　　生猪价格的下跌也带动猪肉价格的走低。Wind数据显示，在农产品批发价格指数（来源于农业部）中，3月13日全国猪肉平均批发价为18.17元/公斤，创下2015年2月28日以来新低，14日报价出现小幅反弹至18.4元/公斤。

　　生猪价格不断下跌持续地吞噬着养殖利润。光大期货研究所农产品部研究总监赵燕向中国证券报记者表示，进入3月份以后，生猪养殖利润基本回到盈亏平衡点附近，一些地区甚至结束三年盈利周期进入亏损阶段。

　　根据博亚和讯数据显示，截至3月14日，自繁自养生猪亏损135元/头，外购仔猪亏损225元/头。

　　然而，祸不单行。在生猪价格不断下跌的途中，饲料价格也来“搅局”。Wind数据显示，3月14日大连豆粕现货价格报3320元/吨，创下2017年2月17日以来新高水平，较1月2日上涨240元/吨；3月13日，哈尔滨地区玉米（国标三等）出库价为1800元/吨，创下2016年9月以来新高水平。

　　从期货盘面来看，国内豆粕期货主力1805合约3月2日最高探至3159元/吨，创下一年半多新高水平，最新收报于3065元/吨，今年以来累计上涨11.01%；玉米期货主力1805合约3月6日一度达到1884元/吨，创下近两年新高水平，最新收报于1818元/吨。

　　招商期货农产品分析师魏金栋表示，春节期间，因阿根廷天气干旱，市场担忧大豆会大幅减产，因此节后国内豆粕期货价格跳空高开上涨。玉米期货则受国内供需偏紧影响，节后价格亦较节前明显上涨。伴随着期货价格的上涨，节后各大饲料企业纷纷上调了各类猪料销售价格，幅度在100元/吨左右。

　　养殖利润“减肥”

　　“近期，玉米和豆粕等饲料原料价格的上行，已导致饲料生产成本不断提高，一方面刺激饲料价格上涨，另一方面也造成养殖成本的攀升。”赵燕表示。

　　东证期货农产品分析师唐翌也表示：“饲料价格上涨叠加猪价下跌，一方面会导致养殖户加快出栏速度，生猪出栏体重减小；另一方面也会挫伤养殖积极性，养殖户补栏意愿降低。在目前供给充足的情况下，养殖户加快出清会造成猪价短期内持续下跌。”

　　一般来说，饲料成本占到生猪养殖成本的60%-80%，因此，在养殖企业生产经营中起到了重要的作用。据魏金栋介绍，正常来说，一头肥猪大概消耗的饲料用量在0.3吨，若饲料成本上调100元/吨，折算成生猪成本将增加0.15元/斤。

　　“这种双重利空夹击对养殖户来说非常不利，会不断地压缩养殖利润。目前，养殖户已经陷入一头猪亏损大概在100元到200元之间。”卓创资讯生猪分析师姬光欣表示。

　　实际上，这种情况在以往也出现过多次。比如，在2012年-2013年，因供应量不断增加，生猪价格出现较大幅度的下调，且相比当时的生猪价格，玉米、豆粕价格也出现了明显提升。“当时的猪价处于下跌周期中，而玉米、豆粕价格上涨也与天气层面因素有关。”姬光欣表示。

　　不过，相对于当前的情况，2012年-2013年期间，猪价下跌、饲料价格上涨对养殖利润的冲击相对较小。“因为当时猪价整体偏高，虽然价格回落较大、成本增加，但还未出现全面亏损情况，只是压缩了一头猪的盈利水平，从一两百块钱变成了100块钱以内，而且养殖户也没有出现退出的情况。”姬光欣说。　　

      

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　　养殖户何去何从

　　尽管近期猪价跌势有所放缓，但从市场供应的大格局来看，未来的形势依然不容乐观。

　　在赵燕看来，年后生猪市场供大于求的格局难以在短期内改善，因此猪价仍将维持偏弱走势。而从饲料原料价格来看，春节后豆粕和玉米现货价格上涨导致养殖成本攀升，因此，在猪价下跌而饲料成本提高的背景下，养殖户养殖利润仍将维持低迷，同时后期补栏意愿将不强。

　　“由于当前母猪产能充足，猪肉供应过剩，基本面难以在短时间内出现改善，决定猪价将呈现低位震荡的局面。同时，养殖户抗跌能力加强，过去持续3年半的盈利导致猪价探底将是场持久消耗战。”中粮期货研究中心熊宽、李楠表示。

　　从养殖成本方面来看，魏金栋认为，尽管过去几年玉米、豆粕价格持续低位运行，但由于今年阿根廷干旱造成大豆减产、国内玉米供需持续改善，因此，未来原料成本难以出现明显回落。

　　面对此种情况，养殖户该如何抗击风险？

　　姬光欣建议养殖户不要惜售，生猪体重养得过大只会增加不必要的成本，要进行适时的出栏，并根据自身情况调整好存栏结构。

　　魏金栋也认为，由于2015年-2016年生猪行业养殖持续盈利，造成供应量逐步增加，因此短时间的亏损还难以出清过剩产能。建议养殖企业抓好生产管理，提高生产效率，淘汰性能低的母猪，以此降低生产成本度过艰难时刻。

　　除了建议养殖户减少压栏猪数量以减少饲料用量外，从长远角度来看，赵燕表示，作为养殖户应该未雨绸缪，提高风险防范意识。一方面，应努力寻求降低成本的方法，比如利用现货市场的基差采购或通过在期货市场低价买入，来提前锁定玉米和豆粕等饲料原料采购成本；另一方面，要积极锁定未来养殖利润，这可以通过即将上市的生猪期货来实现。

　“南方做腊肉，北方杀年猪”。

　　每到春节，生猪养殖行业就会迎来消费旺季。然而这样的日子却持续不了多久，春节一过，淡季接踵而至，如果再与周期低谷叠加，猪肉价格便会遭遇滑铁卢。

　　据了解，当前全国生猪出栏均价为11元/公斤，而2018年1月，均价一度达到15.2元/公斤。对此，搜猪网首席分析师冯勇辉称，基本上目前养一头猪就要亏100元。

　　自称“不是在养猪，就是在养猪路上”的河南首富秦英林，资产更是大幅缩水，截至3月14日11点06分，近一个多月来秦英林夫妇身家已下降约101.47亿元。

　　河南首富资产缩水101亿

　　牧原股份是集饲料加工、养猪生产、屠宰加工为一体的大型现代化农牧企业，始建于1992年，现有84个全资子公司和2个参股公司。

　　3月14日，牧原股份开盘价为50.25元/股。截至11点06分，股价为49.43元/股，以总股本11.6亿计算，当前总市值为573亿元。相对于2018年1月23日最高点62.88元，短短一个多月时间，牧原股份的总市值已缩水156亿元。

　　然而在本轮下跌前，牧原股份股价已持续开挂超过半年。从2017年6月约23元/股，震荡上行至2018年1月下旬的最高62.88元/股，半年多时间涨幅超过170%。

　　在2月28日发布的《2018胡润全球富豪榜》显示，河南有11位富豪进入这份榜单，牧原股份秦英林夫妇合计持有公司65.05%股份，随着股价上涨，夫妇二人身家飙升，2017年夺回河南省首富宝座。

　　不过近期股价下跌后，首富资产也大幅缩水。按3月14日11点06分股价计算，近一个多月来秦英林夫妇身家已下降约101.47亿元。

　　近日，国内生猪养殖行业龙头企业温氏股份、牧原股份、雏鹰农牧分别公布了2017年年报或业绩快报，周期低谷效应已然显现：

　　温氏股份业绩快报显示，公司2017年实现营业收入556.57亿元，同比下滑6.23%；净利润67.6亿元，同比下滑42.58%。虽然养鸡板块实现盈利，但养猪板块对2017年公司整体业绩拖了后腿。

　　牧原股份2017年年报显示，期内公司实现销售收入100.42亿元，同比增长79.14%；净利润23.65亿元，同比仅小幅增长1.88%。

　　此外，雏鹰农牧2017年业绩快报也显示，公司期内实现营业收入54.47亿元，同比减少10.56%；净利润6.46亿元，同比减少25.64%。

　　2017年猪周期虽然告别了高盈利时代，但整体仍处于微盈利区间。

      

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　　养一头猪就要亏100元

　　猪价下滑的同时，饲料价格却出现上涨，除了让上市公司盈利缩水，还进一步压缩了养殖户的利润空间。

　　证券时报消息称，2018年河南玉米价格行情显示，1月23日河南省玉米价格(14%)为1770元/吨，3月9日报价已达1880元/吨，每吨上涨了110元。

　　关于当前养殖户的盈利情况，冯勇辉给记者算了一笔账。其称，现在养殖户玉米到栏价均在1元/斤，豆粕已达3.3元/斤。刨去仔猪成本，养一头猪的成本基本在900元左右。当前仔猪售价在400元/头左右，一头猪综合成本就达到1300元。按照正常大小出栏的生猪，单头当前售价约为1200元，所以基本上目前养一头猪就要亏100元。

　　“当前全国生猪出栏均价为11元/公斤，这一价格仅略高于2014年4月中旬的年度低点，与2010年夏季的价格低位基本持平。”冯勇辉称。

　　据了解，我国商品猪价格的周期性波动特征明显，据中国经济网报道，一般3-4年为一个波动周期，平均上涨期约16-18个月时间。“猪周期”的循环轨迹一般是：

　　猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨

　　安信证券预测，2018年“猪周期”大通道向下，生猪均价预计运行区间12-16元/公斤。其中，2月春节前15元/公斤附近高位震荡，2-4月季节性下降10%-20%，4-9月季节性上涨10%-20%，9月后回落。另外，安信证券预计生猪均价将在13.5-14.5元/公斤区间内，环比2017年均价下跌10%左右。(每日经济新闻)　

      

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