从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

　　2017年上半年，CPI中猪价(生猪)从年初的18元降至6月的12.8元，同比-16.7%，猪价的下跌是拖累CPI的主因。7月起猪价开始反弹，9月最高回升至14.9元。随着三季度猪价的企稳回升，我们养猪户不禁要问，猪价的上涨能否持续?新一轮猪周期是否将要开启?背后的影响因素和逻辑是什么?

　　大家都知道，供需决定价格。2017年四季度猪价有望震荡上行，同比跌幅持续收窄，新一轮猪周期或将开启。第二部分介绍养猪产能调整的背后逻辑，由利润驱动的市场因素和行政化去产能的政府因素共同作用。2017年四季度生猪存栏继续下行但跌幅收窄，2018年有望回升。

　　供需决定价格，供给起主导作用

　　对于所有商品而言，供需决定价格，猪肉也不例外。猪价属于典型的蛛网模型，即需求由当期价格决定(t期)，供给由前期价格决定(t-x期，滞后x期)，需求和供给影响因素的时间点不同。下面将从价格、需求、供给三个方面进行分析。

　　近10年经历三轮猪周期，猪价与CPI走向关系密切。虽然猪肉只占CPI的2.6%，但猪价很大程度上决定CPI的走向，2006-2016年两者相关系数80%以上。首先，CPI同比的波动主要来源于食品项(占比20%)。2006-2016年，食品项同比的方差是0.47，而非食品项同比的方差只有0.09。其次，食品项同比的波动主要来源于猪肉。2006-2016年，食品分项中猪价同比方差最大(2.1)，猪肉占CPI的比重为2.6%。

从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

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　　2006年至今，我国经历了三轮猪周期(猪价先上后下为一轮猪周期)。根据CPI猪价同比走势，这三轮猪周期分别为2006/6-2009/6、2009/7-2012/8、2012/9至今，分别历时3年、3年1个月、5年，每轮猪周期起点的猪价同比分别为-17%、-32%、-19%。

　　猪周期的时间拉长。前两轮猪周期都在3年左右，本轮猪周期至今已持续了近5年，主因一是规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎;二是政府行政化去产能。本轮猪周期在2017年6月猪价同比跌至-17%(接近上轮猪周期底部)，下半年以来猪价有触底反弹的迹象，9月跌幅已收窄至-12%。

　　猪价属于典型的蛛网模型，需求由当期价格决定，供给由前期价格决定。猪价由供需决定，供给起主导作用，需求起次要作用。随着下半年猪肉的供给减少，预期四季度猪价将震荡走高，猪价同比跌幅持续收窄，新一轮猪周期或将开启。

从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

　　需求相对平稳，主要体现为年内的季节性因素

从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

　　我国是猪肉消费大国，占全球一半。2016年我国猪肉消费5611万吨，占全球猪肉消费的50%。从2008年金融危机后，我国猪肉消费整体呈下滑态势。2017年猪肉消费5493万吨，同比下降0.1%，跌幅连续两年收窄。

　　猪肉的需求主要取决于居民收入和消费习惯。由于居民收入增长相对平缓，消费习惯稳定，因此一般而言，猪肉需求的年间增长相对平缓，波动更多体现在年内。从10月起，猪肉进入消费淡季，猪肉需求将有所回落。猪价环比具有明显的季节性因素，环比的高点即猪肉消费的旺季，集中在春节(1-2月)和暑假(6-9月)。

　　2017年上半年，CPI中猪价(生猪)从年初的18元降至6月的12.8元，同比-16.7%，猪价的下跌是拖累CPI的主因。7月起猪价开始反弹，9月最高回升至14.9元。随着三季度猪价的企稳回升，我们养猪户不禁要问，猪价的上涨能否持续?新一轮猪周期是否将要开启?背后的影响因素和逻辑是什么?

　　大家都知道，供需决定价格。2017年四季度猪价有望震荡上行，同比跌幅持续收窄，新一轮猪周期或将开启。第二部分介绍养猪产能调整的背后逻辑，由利润驱动的市场因素和行政化去产能的政府因素共同作用。2017年四季度生猪存栏继续下行但跌幅收窄，2018年有望回升。

　　供需决定价格，供给起主导作用

　　对于所有商品而言，供需决定价格，猪肉也不例外。猪价属于典型的蛛网模型，即需求由当期价格决定(t期)，供给由前期价格决定(t-x期，滞后x期)，需求和供给影响因素的时间点不同。下面将从价格、需求、供给三个方面进行分析。

　　近10年经历三轮猪周期，猪价与CPI走向关系密切。虽然猪肉只占CPI的2.6%，但猪价很大程度上决定CPI的走向，2006-2016年两者相关系数80%以上。首先，CPI同比的波动主要来源于食品项(占比20%)。2006-2016年，食品项同比的方差是0.47，而非食品项同比的方差只有0.09。其次，食品项同比的波动主要来源于猪肉。2006-2016年，食品分项中猪价同比方差最大(2.1)，猪肉占CPI的比重为2.6%。

从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

从养猪周期规律分析，四季度猪价将震荡走高！

　　2006年至今，我国经历了三轮猪周期(猪价先上后下为一轮猪周期)。根据CPI猪价同比走势，这三轮猪周期分别为2006/6-2009/6、2009/7-2012/8、2012/9至今，分别历时3年、3年1个月、5年，每轮猪周期起点的猪价同比分别为-17%、-32%、-19%。

　　猪周期的时间拉长。前两轮猪周期都在3年左右，本轮猪周期至今已持续了近5年，主因一是规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎;二是政府行政化去产能。本轮猪周期在2017年6月猪价同比跌至-17%(接近上轮猪周期底部)，下半年以来猪价有触底反弹的迹象，9月跌幅已收窄至-12%。