美豆：将再次探底

　　根据美国农业部公布的10月供需报告，继续上调美豆单产至51.4蒲/英亩，略低于市场预期的51.5蒲/英亩，但产量还是同比增加8.7%，期末库存也上调3000万蒲。总体来看，本次报告对美豆供需调整均符合预期，但对于全球大豆供需则更显利空，未来期价或有探底的过程。
　　美豆单产如期上调
　　本年度美国大豆产区天气较好，尽管收割时节部分地区降雨量较大，但暂时对产量没有损失，对于本次报告上调单产已成市场共识，当前期价就是在51蒲以上的单产进行交易的，并且本次单产调整幅度还略低于市场预期。因此产量上调对期价基本上没有太大利空影响，但就产量绝对数值而言则十分庞大，可以想象未来供给压力也将十分巨大，期价或随着未来美豆逐步上市而出现收割低点。
　　尽管本次报告将美国旧作大豆压榨量与出口量小幅下调，但同样下调了该年度的收获面积，使得2015/2016年度美豆供需结构未出现大的变化。对于2016/2017年度，报告再次将出口预估上调了4000万蒲，显示出需求较为强劲。
　　尽管需求调升，但仍小于产量增幅，本次报告上调了2016/2017年度美豆期末库存值至3.95亿蒲，但调整幅度低于市场预估，从这个角度来讲本次报告美豆供需部分对市场呈现中性略多的影响。
　　真实需求打折扣
　　从全球供需层面来看，数据较为利空。报告预计2016/2017年度期末库存达到7736万吨，较上月预估大幅增加了519万吨，从而超过了2015/2016年度的库存水平。而这其中美豆期末库存增加仅贡献了79万吨，巴西、阿根廷与中国的库存均有所上调。南美大豆主要因2015/2016年度结转库存上调所引起，而我国库存的升高一部分来自压榨需求的调低。这充分说明了美豆需求好转其中一部分并非来自真实需求的增加，而是来自库存的转移，相当于把美国的库存搬运到了南美与中国，这对市场来说显然更加利空。
　　未来期价或出现收割低点
　　美国农业部10月报告对美豆单产与期末库存的上调均低于预期，但全球大豆期末库存上调幅度却明显高于预期，说明全球范围内大豆的真实需求或并没有想象中的乐观，美豆出口的调高一部分原因来自库存的搬运，这对市场来说形成一定的利空氛围。
　　美国农业部供需数据虽然略好于市场预期，但产量的增幅还是明显高于需求。且从当前期价来看并不属于超卖状态，因为未来随着美豆的大量上市，供给压力将逐步显现，期价出现收割低点的可能性较高，美豆或创出本轮新低，甚至接近900美分/蒲式耳关口。美豆上市后需观察需求能否跟上，南美天气是否出现异样，这将决定后期美豆期价能否顺利反弹。