USDA8月报告后市场走势

　USDA8月报告之疑点
　　周五12日晚公布8月报告。关键数据分别为48.9；1880；330。单产超高预期至新豆产量增加180百万蒲，但由于旧豆出口也超预期调增85百万蒲，抵消了大部分的超预期增产幅度，最终新豆结转在330，对应库销比8.21%，对应模型理论价格约965。其余项目调整均在市场预期之内。
　　新豆单产
　　天气未如预期般恶劣，高优良率下高单产可期，但首次调整便已超出市场预期范围极值，引市场惊愕。大豆集中生长期间，温度方面，6月高温未达5月预期程度，但总体温度还是略偏高，7月105℉记录高温仅持续不到一周，墒情恶化并不明显；降雨方面，北美大豆带6、7月降雨相对预期更加活跃，北部和中部日度集中雨量达到30mm，大豆生长初期供水充足，优良率持续高位。目前西北及远东地区雨量欠足，也是干旱担忧集中区域。上周远东地区和南部三角洲降雨活跃，并带有冷锋缓慢移动，而西北地区将继续干旱。但即便如此，伴随8月USDA报告一块发布的FSA分州产量报告显示，仅ND单产不佳，其余均为2000年以来较高水平，其中IA/IL/IN等最主要产区均创下历史新高单产。
　　而最新天气增加中西部整体偏干概率，预计未来优良率将微幅下调。8月下旬，Profarmer将组织一年一度主产区大豆巡查，届时将对超高单产进行应证。在此之前，若平衡表其他因素不变的情况下，市场短期内仍将以报告丰产为基调，跟随近日偏干天气下优良率调降而调整产量预期，整体或将承压震荡。
　　旧豆出口
　　美豆平衡表中出口项数据以FAS海关数据为准，截至6月底，2015/16年度美豆累计出口1685百万蒲，7月FGIS检测数据显示为95百万蒲，则截至7月底，累计已装运1780百万蒲，距8月报告目标1880剩余100百万蒲，剩余4周装运25百万蒲/周（68万吨/周）即可满足。未来四周周度检测量将对旧豆超高出口进行应证，过程中若平衡表其他因素不变的情况下，市场受到出口买盘支撑。
　　CFTC报告显示，截至8月9日当周，大豆期货/期权总持仓减1万手至94.8万手；其中，基金净多持仓于5月触及2012年9月以来新高后维持高水平，目前连续八周减持至10.6万手后，于8月报告前一周增0.7万手至+11.3万手；商业套保净持仓净空0.6万手至-17万手。周五USDA报告当晚，基金总体持平，未见进一步平仓，则未来几周（美国收割展开前）也不太可能会继续大幅减仓，等待基本面数据验证，符合上述短期内震荡至走高的基调。
　　按照最新预估，在基金净多持仓10万手情况下，若新豆结转至上限3.75亿蒲，则11月合约在9-10月份目标价格将跌至945美分，但可能性极低；若新豆结转在3.5-4亿浦之间，目标价格950一线，可能性也很小；结转在290~350区间概率最大，对应理论价格水平在950~980。表明即便美豆短期内震荡或略走高，涨幅有限，中长期仍将大概率在丰产压力下偏弱运行。
　　8月报告单产和结转偏空，其中48.9超预期单产将在8月调查估产及9月报告进行验证，真假疑虑将在短期内隐含在交易中；1880超预期出口疑虑同样较大，未来每周70万吨装运量尚有可能，且进一步上调几无空间，因此若在此牟定出口需求，单产将是短期内的不确定因素。8月报告新豆结转在330，对应库销比8.21%，对应模型理论价格约965，表明在旧豆需求一步到位大概率下，单产需要48.9的超高预期才能维持965水平，若单产调减则难以满足基本牟定的出口需求增量。若未来数周优良率如期调减，或大豆巡查不及预期，则利多概率加大，则目前看收割低点临近。总体预计8月报告仅是短期影响，未来美盘或将在丰产预期下支撑震荡，区间950~980，期间940支撑须有单产为真或出口为假辅助突破，需继续跟进