进口大豆集中到港 豆粕供应反紧张

　近阶段以来，在国内外期货市场强势推动下，我国豆粕现货市场也跟盘大幅上涨，虽然在报告利多有所消化、天气炒作尚未全面展开以及月末报告或有利空可能的背景下，内外市场均出现一波回调调整，但总体看涨心态仍未改变，我国油厂暂无明显库存压力且榨利亏损延续，因而挺价豆粕意愿依然偏强；截至目前，国内主流油厂43%蛋白豆粕报价较3月末以来涨幅已远远超过千元水平，在此轮上涨行情中，整体终端饲料厂商通道内的库存水平已明显抬升，提货节奏相对放缓，推动国内油厂在开机率维持偏高水平下的豆粕库存连续缓慢上升。但由于大部分油厂近月均处于合同执行中，没有明显销售压力；加上部分地区普通蛋白豆粕货源紧张，则更推动了现货价格的走强，这与市场所预期的进口大豆集中到港局面反差明显，要知道一个多月之前，市场整体交投气氛偏空，月均800万吨的进口大豆到港量预期，以及市场此前传言的临储大豆拍卖，无一不在影响市场情绪。 而现阶段，国内各地油厂豆粕供应格局呈现一定差异性，部分地区甚至还有供应偏紧现象，看来除去外盘的牛市支撑之外，我国豆类市场自身的基本面格局也起到了推波助澜影响。周三，美豆收跌，受累于获利回吐和美国降水。

　　1、我国油厂持续跟盘挺价豆粕意愿较强，成本推动远月基差报价进一步扩大

　　今年二季度以来，在美豆粕期价持续上涨的带领下，我国连盘豆粕主力期约累计涨幅已超过40%，提振我国豆粕现货市场总体跟盘走势也相对偏强，截至目前国内沿海主流油厂豆粕报价区间持续冲至目前的3400-3500元/吨，较3月末以来的涨幅已远超千元。国内油厂挺价意愿较强，部分集团一天之内两、三次提价，成本抬升以及榨利亏损的推动相当明显，基差报价：现货基差华北M1609+140，华东M1609+150，7-9月华东M1609+150、华南M1609+140；10-1月华东M1701+120、华南M1701+160。通过观察我们发现，国内油厂榨利并不理想，因而通过不断调高基差来实现榨利回归，这也是未来豆粕基差不断看扩的主要原因之一。按照6月15日美豆电子盘7月期约收盘价1156美分计算，7月巴西大豆进口完税估算成本在3800元/吨，若用6200-6300元/吨的四级豆油价格推算，豆粕估算成本约在3450元/吨附近。

　　2、国内油厂无明显供应压力，终端市场追高意愿明显减弱但区域性供应格局显差异

　　虽然市场预期近月国内进口大豆集中到港，但似乎这并未成为豆粕现货持续攀升的绊脚石；实际上根源在于：之前终端饲料厂商对于行情的过分悲观，要知道3月下旬之前，国内市场处于一边倒的看空心态之中。随后在阿根廷政府更迭、大豆减产降等以及全球大豆结转库存进一步收紧等题材的推动下，美豆持续向上突破，推动我国豆粕现货也启动了一轮爆发式上涨行情，而在此过程中，终端饲料厂商不断采购提货，终于将上游的供应压力逐渐转化为下游的各通道内物理库存。国内多数油厂的豆粕库存在偏高价位消化良好，不少工厂仍在积极预售7-9月基差合同，尤其是远月相对低位基差成交较为火爆。

　　另一方面6-8月份国内饲料销量也将持续加快，以及一部分油厂纷纷争取出口订单，则进一步支撑豆粕消耗量保持增长态势。不过伴随着相对较高的压榨量，6月后半月国内主流油厂的豆粕库存很难明显下降，当前终端整体豆粕库存有所增加，略有透支后期需求，提货速度稍有放慢；因而伴随着油厂豆粕库存水平的逐渐缓慢上升，部分工厂的压榨量或将出现下降。来自市场消息显示，由于受到北方部分港口商检封港影响，油厂进口大豆从港口入厂时间相应被延长，一定程度上也影响到一些工厂的开机节奏；一些工厂加工巴西大豆，导致市场高蛋白豆粕供应量上升，而中小饲料厂商因工艺问题而加大对低蛋白豆粕采购，因而则加剧后者供应紧张局面，目前华北以北以及华南地区豆粕供应略显偏紧。

　　3、USDA 6月末报告及美玉米带天气成新焦点，美豆市场间歇性波动风险仍值得关注

　　这个端午节，美国农业部带着红包而来，6月供需报告数据讨论的重点是美豆旧新作结转库存，3.7亿蒲的旧作库存和2.6亿蒲的新作库存双双低于市场平均预测水平，显而易见利多大豆；但也并未给出超出市场意料的新利多题材，毕竟南美诸国的产量损失导致美豆出口销售在过去一个月表现良好，也已包含在过去的行情波动之中。随着6月供需月报的落地，也就意味着本月最重要的月末种植面积报告为期不远。美国玉米转种大豆的面积数据，将与美国玉米带的天气形势变化，一同成为市场讨论的新焦点。截至目前，投机基金的美豆净多仓已逼近历史记录水平，且在不断向11月移仓；而在阿根廷产量是否还有进一步调减空间、美国玉米带的天气前景是否会影响新豆生长以及月末USDA种植面积报告是否会做出意外调整等一系列不确定性因素之下，美豆市场的间歇性波动风险仍然值得关注，尤其是从4月份以来的持续拉升行情中，并未给出一次像样的回调行情，因此月末报告风险以及未来拉尼娜出现的时间点则显得尤为关键，目前美国玉米带干热天气炒作已初现迹象。

　　综上所述，我国端午节假期间之后，在消化了USDA报告利多之后，美豆应声突破12美元大关后涨幅持续缩减，来自基金获利回吐以及产区天气改善则加剧短期大豆市场利空气氛。而近阶段我国豆粕现货市场在成本推动下持续水涨船高，由于多数工厂6月份预售了大部合同， 7-9月豆粕基差销售量相对较多，市场将持续以执行前期合同为主，大部分工厂没有明显豆粕库存压力，因而在未来的天气市来临之际，油厂对于豆粕价格可控的主动性依然较强，再加上近月我国油厂豆粕出口量预期大幅增长，因而成本推动下现货价格仍将偏强震荡，国内豆粕基差也仍会维持偏强走势以实现榨利回归，但牛市颠簸仍需谨慎，6月WASDA报告公布后，国际市场关注重心将聚焦6月底种植面积报告，尤其是在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下，一旦玉米转种大豆面积超出市场预期，又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情，需要继续防范市场在大幅攀升之后的短线回调风险，同时需要关注近阶段中国临储大豆的拍卖最新进展以及美豆产区未来干燥天气对于作物生长的影响；国内豆粕库存偏低者则应注意维持安全库存，但不宜过分重仓追高，逢低适量增加采购。