9月下旬美豆产区收割展开，丰产预期令市场上攻乏力、承压回落，连续下挫后在美豆出口销售数据公布前后存在反弹预期，因目前市场对美豆的出口还是有一定信心，但整体而言豆类市场在南美天气炒作有效展开前还是会承受来自美豆丰产的压力，逢反弹可考虑继续做空，但空间也不宜过度估计，毕竟目前市场已经在低位，随时容易掀起反弹行情。
从报告数据看阶段供需预期
关于阶段供需情况，我们从美国农业部报告可窥见一斑，10月13日凌晨，美农业部公布10月月度供需报告，从本次报告调整来看，美国方面2015/16年度数据调整不大，主要是2016/17年度数据的调整，美豆新作单产、产量及出口需求均有所上调，但产量方面的数据上调更为明显，导致库存数据高于上月预估，但低于之前的市场预期。来看具体调整， 2016/17年度美豆新作单产上调至51.4蒲/英亩，高于上月预估的50.6蒲，但稍低于之前市场平均预期的51.5蒲式耳/英亩水平，产量调高为42.69亿蒲，高于上月的42.01亿蒲，但低于之前市场平均预期的42.77亿蒲，期末库存3.95亿蒲，高于上月的3.65亿蒲，但低于之前市场预期的4.15亿蒲。全球方面，2015/16年度及2016/17年度数据调整均较明显，2015/16年度期末库存明显上调，由上月的7290万吨上调为7545万吨，且高于之前市场预期的7290万吨，主要因需求数据下调导致。本月全球大豆国内需求由上月的3.16亿吨下调为3.15亿吨，出口由上月的1.331亿吨下调为1.325亿吨，显示出之前市场有过度估计需求之嫌。2016/17年度方面，期末库存上调为7736万吨，明显高于上月预估的7217万吨，且明显高于之前市场预估的7310万吨，主要因旧作期末库存调高增加该年度起初库存及美国、巴西等主产国产量上调导致，新作的需求数据并未下调，说明对市场仍有一定预期。美国数据利多，但其单产继续上调的想象空间令利多难有效成行，全球数据偏空，主要因过往持续强劲的需求预期一定程度被证伪，市场阶段内仍有下跌以回吐之前涨幅的需求，主产国新作上调的想象空间及需求上调的持续性不足，令整个市场在阶段内可能仍感受到压力。
美豆供应仍有上调空间
目前国际大豆供应预期的调整变化主要来自美国及南美大豆产量调整，主要包括美豆单产及南美种植面积，来看下目前美豆单产及南美大豆种植面积的调整水平及后续调整潜力。关于美豆单产，美豆单产到底在什么水平?我们没有做实地调研，更多的是从网络获得，按说没有话语权，但置身市场当中还是想对其进行一个预测。目前美豆收割继续推进，据目前NOAA的预测，整个10月份天气没有什么大碍，收割整体能够顺利进行。目前大多美国国内机构对美豆单产的预期普遍在51.2-52.5蒲式耳/英亩之间，本次美国农业部单产预期在51.4蒲式耳/英亩，上调的概率仍比较大，且按照以往15年调整趋势来看，66%概率是在10月份上调单产后11月份紧跟着会继续上调，所以这样看，后续美豆单产及产量上调的可能还比较大，如果上调到52.5蒲，则美豆产量还有248万吨的上调空间，这个是目前市场的最高预期，很有可能11月份的调整到不了这个程度，留给明年1、2月份再作修正。南美大豆目前处于播种期，阿根廷大豆种植面积预计有小幅下滑，10月份美国农业部供需报告中阿根廷种植面积预计为1945万公顷，按照目前其国内相应机构的调整幅度，后续美国农业部预计仍有50万公顷的下调空间。目前尚未进入生长期，单产调整料不大，按照目前单产2.93吨/公顷计算，则产量可能有150万吨左右的下调空间。目前美国农业部预计巴西大豆种植面积3380万公顷，增幅2%，基本符合目前其国内对于种植面积的预期，短期调整空间较为有限，南美单产的调整多发生在12-4月份期间，所以短期单产调整空间应该也不大。
市场需求阶段性动能不足
本月美农业部报告中全球总体需求数据变化不大，没有继续有效上调，因近期国内生猪价格连续下滑，国储拍卖等对进口多少有一定抑制，另外美国等国家也是压榨的季节淡季，所以需求数据没有多少变动，11月份暂时不过于乐观，但应该不会调减。主产国需求有差异，美豆新作出口调增，置换南美出口调减，南美调减主要是阿根廷调减，因为今年到明年这段时间因其国内财政原因并不会执行5%的年度税率下调，前期美豆新作出口较为强劲，导致今年美豆出口同比增幅较大，9月份之前出口同比增加40%，但近期出口放缓，已经开始和去年同期基本持平，按照目前的市场情绪，预计10月份采购仍相对滞缓，出口数据表现平平，市场继续上调该数据的动能暂现不足，而且南美阿根廷数据此番调整后基于出口政策方面的调整可能基本告一段落，美豆替代性调增空间不大，终端需求国中国的需求预期也随着生猪价格的下跌而暂时难继续调高，但后续随着美国压榨旺季到来，需求的调整可能还有一定机会。整体看，南美大豆种植面积调减空间可能部分抵消后续美豆上调压力，市场向下的动能预计已经不足，不宜过度看空豆类后市的下跌空间。
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