PPI创半年新低 要防猪周期再次冲击CPI

　制造业持续不振 4月PPI创半年新低
 
　　养猪户深度亏损 需防"猪周期"冲击CPI

　　4月份解码中国经济
 
　　PPI持续下滑引担忧 货币政策仍需以"稳"为主
 
　　制造业持续不振 4月PPI创半年新低
 
　　昨日(5月9日)，国家统计局公布数据显示，4月份我国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市场预期，该数据也创下去年11月以来新低。同时发布的消费者物价指数(CPI)较上月略有上浮，同比增速为2.4%。当前CPI数据显示通胀压力不大，而PPI的超跌则预示经济动能不足。
 
　　联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为敩告诉《每日经济新闻》记者，PPI比值出现显著下降，基本可以确定PPI第一阶段上涨已近尾声，而是否会存在第二段成本推动式上涨，要看后期CPI是否有超预期的表现。
 
　　PPI超跌显示经济遇冷/
 
　　在经历去年四季度和今年一季度跌幅短暂收窄后，4月份PPI环比为-0.6%，且本月翘尾因素-2.48%是2010年以来最低点，较3月下降约0.2个百分点，使得4月PPI同比大幅降至2.6%。
 
　　从整个周期来看，我国PPI已经连续14个月负增长，4月PMI中购进价格指数为40.1，环比3月份大幅回落10.3个百分点，连续三个月回落，也意味着PPI短期内将继续疲软。
 
　　银河证券董事总经理、首席总裁顾问左晓蕾告诉 《每日经济新闻》记者，PPI持续为负，这并不是一个好现象，说明上游的原材料加工企业没有利润，这对于增加其投资意愿不是很有利，但是单月PPI跌幅扩大并不说明趋势的改变。“国家大宗商品价格下降等给中国生产资料价格带来输入型影响，某些行业的产能仍然在调整过程中，尤其是一些上游行业很难获得利润。”
 
　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌也持相同观点，他表示，在国内制造业持续低迷。部分关键行业的产能严重过剩，而且库存重新回到历史高位，对生产者价格形成下行压力。在出口方面，近几个月来全球大宗商品价格则持续下滑。
 
　　“随着后期石油价格、大宗商品、原材料价格的可能上涨，再加上国内铁路等有效投资的释放以及改革红利逐步凸显，相信PPI逐渐会转负为正，但这需要一个过程。”左晓蕾说道，长期来看，产业结构要调整，需从制造业转向服务业，对于落后产能行业也没必要因为其亏损而去扶持。
 
　　同时，交通银行报告指出，“由于PPI翘尾因素自5月将进入回升通道，短期内PPI同比降幅将有所缓和，但实质性回升仍然取决于国内外需求的持续提振，短期还应关注国际油价异动。”　CPI或将温和中上行/
 
　　相比PPI，我国消费者物价指数涨幅较为温和，国家统计局表示，在4月份2.4%的CPI同比涨幅中，新涨价因素和翘尾因素为1.4和1.0个百分点，分别比3月份增加0.2和0.1个百分点，两者合计增加0.3个百分点，影响4月份CPI同比涨幅有所扩大。4月份新涨价因素增加，与鲜菜价格上涨密切相关。
 
　　杨为敩表示，虽然在3月食品价格超跌的判断下，4月进行了修复式上涨，但是上涨幅度仍然较低；另外，非食品价格同比数据出现下降，亦对消费品价格有向下的拉动力。除了供给瓶颈缓解带来的周期弱化效应之外，H7N9禽流感也对消费结构产生影响进而促使肉类价格出现进一步的回落。
 
　　中国物价水平较低，但PPI显示经济需求偏弱，而外围市场包括韩国、澳大利亚以及欧盟等经济体却纷纷降息以刺激经济。复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，CPI反弹并不代表实体经济好转需求上升，预计我国降息窗口很快打开。
 
　　但也有不同观点，“通胀压力反弹会使得中国不会放松货币政策，由于基数等因素的影响，中国未来几个月的CPI仍将上行，预计5月CPI会至2.7%，而6月则攀升至2.9%。”野村证券首席经济学家张智威告诉《每日经济新闻》记者，随着通胀水平逐渐接近一年期存款利率，降息窗口不会打开。
 
　　“央行将坚持中性的货币政策立场，今年年内将保持利率和存准率不变。货币政策操作的重点将是管理金融体系中的流动性。”朱海斌说。

　　养猪户深度亏损 需防“猪周期”冲击CPI
 
　　4月CPI增长2.4%的水平让通胀维持在温和可控水平。作为影响通胀的重要因素，食品价格上涨4.0%，其中鲜菜价格环比上涨11.2%，不过，猪肉价格下降6.5%，拉低了居民消费价格总水平约0.21个百分点，成为平抑4月CPI的重要因素。
 
　　在猪肉价格持续下跌的情况下，养猪户已经步入深度亏损。专家向《每日经济新闻》记者表示，目前虽然没有养殖户大量退出的现象，但中小型企业资金链一旦断裂则将出现倒闭或兼并现象，猪肉价格或将大起大落。在猪周期的影响下，未来CPI仍将受到冲击。
 
　　近期，我国生猪价格持续下跌，“养猪持续亏损”已逼近“深度亏损”。
 
　　河南原阳养殖户鲁显彬对《每日经济新闻》记者说，现在卖一头100公斤左右肥猪要亏损200多元，“今年春节前，生猪价格最高点曾达到17元每公斤，之后一路走低，现在跌到了12元每公斤，有时只有11元(每公斤)。”
 
　　在山东，低迷的养猪市场同样让养殖户难以承受。山东养殖大县高唐县的山东合众牧业有限公司总经理杨付军说，春节过后，他的养猪场每出栏一头肥猪要赔200多元，而去年12月他还可以赚200多元，“行情转换太快”。
 
　　养猪亏损的情况不仅出现在山东、河南，整个中国养猪业正逼近“深度亏损”。农业部昨天(5月9日)发布数据，全国批发市场猪肉平均价格为18.15元/公斤，比前一天下降1.6%。中国生猪预警网首席分析师冯永辉对 《每日经济新闻》记者表示，目前我们监测到的猪粮比价是5:1，截止到上周这个数据已经保持了六周，“五一期间甚至低至4.5比1，养殖业已处于深度亏损状态”。
 
　　持续两个多月的亏损已让不少养殖户开始放弃养殖。对于养了二十来年猪的鲁显彬说，今年是一个难熬之年，“从过年到现在已经亏了7万多，现在只能等；顶得过去就顶，顶不过去只能放弃，现在养殖就像是***。”
 
　　一直以来我国养猪业受到“猪周期”怪圈制约。冯永辉认为，今年生猪周期和往年不太一样，因为之前大量散户的退出，目前规模养殖企业占比较高，他们扛亏损的周期比较长，因此目前猪肉低迷的形势还会持续，“一个衡量的指标是现在母猪和崽猪还没有出现大量淘汰的现象，目前的周期中猪的存栏仍过剩，只有大量母猪淘汰猪肉价格才会上涨，所以今年猪的低迷周期还会延后，甚至可能会创纪录。”
 
　　据了解到猪肉价格下跌已引起有关部门的高度关注。四月，中国部分省份启动了调控政策。5月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议称，畜牧业生产形势比较严峻，生猪价格下跌，牛羊肉供应偏紧。要继续落实生猪规模化生产扶持政策，通过增加国家和商业储备等多种方式加大猪肉收储力度，稳定猪价，提振养殖信心。　4月份解码中国经济
 
　　经济增长：总体平稳，但形势严峻
 
　　刺激生产需求、激活实体经济活力是宏观调控首要目标
 
　　ＣＰＩ环比小幅增长、ＰＭＩ先行指标回落、外贸恢复两位数增长……近期密集公布的４月份经济数据显示，我国经济运行总体平稳，但形势依然严峻。
 
　　专家指出，近期大宗商品价格回落和我国内需疲软，是导致生产价格下跌的主要因素，但这一数据更反映了企业生产扩张乏力，实体经济复苏困难。
 
　　实体经济运行不容乐观，几天前公布的ＰＭＩ指数更加重了市场的担忧：４月份制造业与非制造业ＰＭＩ环比均小幅回落。
 
　　在“乍暖还寒”的经济指标中，出口是为数不多的亮点。４月份我国出口同比增长１４.７％，明显好于市场预期。但从刚刚结束的广交会来看，境外采购商与累计出口成交额比去年同期双双小幅下降，情况不容过分乐观。
 
　　记者采访到的多位钢铁、石化、小商品生产企业负责人表示，今年企业盈利预计比去年有好转，但仅仅限于“谨慎乐观”。长江中下游一些电厂的负责人也坦言，今年多家电力集团下达的发电任务与去年基本持平。
 
　　ＣＰＩ小幅抬头
 
　　未改变物价稳定预期
 
　　国家统计局９日发布数据，４月份全国居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比上涨２．４％，涨幅比上月扩大０.３个百分点。
 
　　分类别看，４月份我国食品价格同比上涨４．０％。其中，鲜菜价格同比上涨５．９％，影响ＣＰＩ上涨约０．２０个百分点；猪肉价格下降６．５％，油脂价格上涨３．８％，水产品价格上涨２．０％。
 
　　此外，４月份我国烟酒及用品价格同比上涨０．８％，衣着价格上涨２．５％，家庭设备用品及维修服务价格上涨１．６％，医疗保健和个人用品价格上涨１．５％，交通和通信价格下降１．１％，娱乐教育文化用品及服务价格上涨１．５％，居住价格上涨２．９％（房租价格上涨４．１％）。
 
　　当天发布的数据还显示，４月份全国工业生产者出厂价格（ＰＰＩ）同比下降２．６％，环比下降０．６％；工业生产者购进价格同比下降２．７％，环比下降０．６％。１至４月份平均，全国ＰＰＩ同比下降２．０％，工业生产者购进价格同比下降２．１％。
 
　　温和ＣＰＩ
 
　　难消通胀忧虑
 
　　国家统计局９日公布的４月份全国居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比涨幅为２．４％。虽然比上月扩大了０．３个百分点，但仍属温和。然而，温和的ＣＰＩ，并不意味着当前通胀压力较小，“控通胀”虽然不是眼前最突出的任务但也不能掉以轻心。
 
　　对于中国的ＣＰＩ构成而言，农产品价格占举足轻重的地位。４月份，猪肉价格仍处于“猪周期”的下跌通道，鸡肉价格受到Ｈ７Ｎ９禽流感影响也在下跌，“异动”比较突出的是蔬菜价格。
 
　　据气象资料，今年４月份全国平均气温较常年同期偏低０．４度，平均降水量偏少１７．９％，鲜菜的正常生产供应受到影响，导致价格上涨。国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析指出，鲜菜价格上涨较多是推动４月份ＣＰＩ上涨的主要原因。
 
　　从宏观大势来看，平稳运行、略有回调的中国宏观经济走势，制约了ＣＰＩ的涨幅。ＣＰＩ在动力略显偏弱的中国经济面前，显然难以逆势而动。１至４月份平均全国ＣＰＩ同比上涨２.４％，涨幅大大低于３.５％的全年预期目标。
 
　　尽管ＣＰＩ涨幅温和，“控通胀”这根弦仍然绷得紧紧的。近日召开的国务院常务会议仍提出要“稳增长、控通胀、防风险”。很多经济学家认为，从货币供应量超过百万亿元的角度看，当前通胀压力是比较大的。很多居民根据身边房价的变化情况认为，钞票变得越来越“毛”。
 
　　ＣＰＩ虽然是衡量通胀形势的标杆性指标，但并不能涵盖一切。当前房地产价格并不直接体现在ＣＰＩ中，庞大的广义货币供应量Ｍ２余额并没有大部分涌入居民消费市场，主要发达国家量化宽松货币政策仍没有明确的退出期限，中国面临的通胀压力并不像ＣＰＩ显现的那样温和。

　　5月9日，市民在上海一家超市内选购商品。
 
　　当日，国家统计局发布统计数据，4月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。
 
　　新华社发
 
　　货币政策 央行重启央票发行
 
　　并表示继续实施稳健政策
 
　　中国人民银行９日发布的一季度货币政策执行报告指出，下一步将坚持以提高经济发展质量和效益为中心，继续实施稳健的货币政策。
 
　　中国人民银行９日公告显示，９日央行以价格招标方式发行了２０１３年第一期央行票据，发行量为１００亿元，期限为３个月。
 
　　这是在终止了１７个月后央行在公开市场上再度重启央票发行。上期央票发行要回溯至２０１１年１２月２７日，当日央行发行了４０亿元的１年期央票。当时我国贸易顺差维持低位，外汇占款不断萎缩，此后央行一直以正、逆回购交替的方式来灵活调节流动性。
 
　　央行在８日向市场进行了央票的询量，引起市场警觉。不少人士担心央票重启或是央行在向市场发出政策收紧的信号。
 
　　分析人士认为，由于央票期限最短３个月，最长达３年，与正回购相比期限相对较长，因此具有深度、长期锁定流动性特点，此次央票重启意在调节资金，并不意味着货币政策的收紧。
 
　　PPI创半年新低
 
　　实体经济复苏困难
 
　　降息窗口或将开启
 
　　4月份，工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，创近6个月新低。PPI的持续回落被认为是企业盈利压力逐渐加大的标志。2012年三季度PPI出现连续第七个月的“负增长”时，国务院发展研究中心金融所研究员巴曙松就曾表示，PPI回落提升了企业实际融资成本，成为支持降息的理由之一。

　　在PPI再度出现下行态势之际，降息的可能性再度引发市场讨论。复旦大学经济学院教授孙立坚指出，PPI下降有两个因素：其一，美日货币宽松使得外汇占款增加、人民币升值，导致企业实际资金成本和竞争力恶化。其二，楼市调控和光伏等行业产能过剩导致企业投资意愿不足。有鉴于此，孙立坚指出，中国降息窗口将打开。

　　关键词
 
　　物价 禽蛋滞销没拖住CPI
 
　　４月份物价变动可谓猪肉价格和蔬菜价格此消彼长的结果。
 
　　统计局数据显示，４月份猪肉价格同比、环比分别下降６．５％和６．１％，影响居民消费价格总水平同比下降约０．２１个百分点，环比下降约０．１９个百分点。而鲜菜、鲜果价格的涨势在这场“涨跌ＰＫ”中“占了上风”。４月份鲜菜、鲜果同比分别上涨５．９％和５．３％，分别影响居民消费价格总水平同比上涨约０．２０个百分点和０．１１个百分点。
 
　　从供给来看，国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析，今年４月份全国平均气温较常年同期偏低，平均降水量较常年同期偏少，鲜菜的正常生产和供应受到影响，导致价格上涨。
 
　　从需求来看，菜肉的相互替代也起了一定作用。如受到Ｈ７Ｎ９禽流感疫情的影响，不少上海市民更青睐鲜菜鲜果。“４月初得知上海有市民感染Ｈ７Ｎ９以来，我就没买过活鸡活鸭，但营养要跟上。因此尽管４月中旬鲜菜价格一度较高，但全家消费蔬菜的量一点都没有减少。”上海市民郑晓娜说。
 
　　房租 涨幅跑赢所有数据
 
　　国家统计局９日发布数据，４月份房租价格上涨４．１％。另据统计数据显示，２０１０年至２０１２年，北京房租绝对水平涨幅分别为１８％、１５％和１４％。而根据官方数据，２０１２年，北京地区生产总值增长７．７％ ，ＣＰＩ上涨３．３％，城镇居民可支配收入同比增长１０．７％。房租的涨幅居然跑赢了所有数据！
 
　　据２１世纪不动产分析师罗寅申预计，今年上海市房租的平均涨幅会在１０％以上，部分区域的涨幅可达１５％以上。３６５家居网的数据显示，在二线城市南京，从去年下半年开始房租涨幅十分明显，半年来房租涨幅已经达到６．８％左右。南京凤凰西街链家地产中介王先生说，在凤凰花园城及附近小区，一年内平均租赁价格提高逾２０％。如今，“逃离北上广”成为许多年轻人无奈的口号，高房租无疑是最大的推手。
 
　　中国的房租收入比太高，北京等大城市房地产市场迅速回暖恐怕是房租上涨的最直接原因。江苏省社会科学院区域研究中心王树华等专家认为，房租收入比在２５％以内是合理的，房租收入比在２５％-３０％处于居民可以承受的范围之内，一旦超过３０％则表明房租压力过大。
 
　　“房”格尔系数
 
　　让房奴很受伤
 
　　“你每个月要拿出多少工资付房租？”最近网上又掀起了新一轮“晒房租”潮，因为近期暴涨的房租又一次触发了房奴的神经。房租之痛，让年轻人创造了又一个生活水平评价指标――“房”格尔系数。
 
　　这个来自于民间智慧的词汇――“房”格尔系数，顾名思义就是房租支出占可支配收入的比重，可以近似地看成房租与收入的比值。如果说“恩格尔系数”反映的是吃的水平，那么“房”格尔系数测出的就是住的状况。
 
　　热钱 披着贸易外衣长驱直入
 
　　海关总署8日公布进出口数据显示，4月我国出口达1.17万亿元人民币，同比增长14.7%，再次好于市场预期。同日，人民币兑美元中间价首次突破6.2关口，并再创历史新高，在人民币汇率连续创下新高的背景下，超预期的出口数据不仅没能缓解市场对未来贸易形势的担忧，反而侧面印证了人们另一个猜测―――大量热钱正身披合法的贸易外衣持续涌入国内。
 
　　在一季度的超预期增长之后，4月进出口数据表现再度好于市场预期，此前机构预测4月出口增速在8%至12%区间内。业内人士认为，好于预期的贸易数据有利于缓解市场对经济增长的担忧，但是该数据可能含有“水分”，还须谨慎对待，预计未来数月进出口增速将放缓。
 
　　今年一季度，我国外贸增长表现强劲，出口增速高达18.4%，远高于市场预期。尤其是一季度对香港出口同比大增74.1%，对中国总出口增速贡献达到10.4个百分点。
 
　　在对其他经济体出口表现平平的情况下，这一数据就引发了机构质疑，和市场对热钱借助外贸渠道流入的担忧。
 
　　交通银行金融研究中心研究员陈鹄飞指出，4月对香港出口占全部出口比重依然高达21.1%，这一比值远超历史平均的15%至17%，在美日欧等海外发达经济体终端需求弱复苏的大背景下，对香港的转口需求短期内不可能如此大幅度的增长。
 
　　澳新银行环球市场部大中华区首席经济师刘利刚也指出，从港口吞吐量数据来看，中国各大港口的吞吐数据均明显出现减速，同时，采购者经理指数中的新出口订单也出现了明显的下滑，这些都与不断走强的贸易数据形成了鲜明的反差。贸易数据持续高于市场预期，但与此同时，周边各经济体的贸易表现却一直较为疲弱，也表明中国贸易数据中存在着大量的热钱流入，最终导致了贸易数据的“被增长”。
 
　　市场对热钱的担忧也并非空穴来风。近期，市场对人民币单边升值的预期再次强烈起来，人民币汇率也接连创下新高。在这样的背景下，资金流入国内的“动力”正在显著增加。

　　PPI持续下滑引担忧 货币政策仍需以"稳"为主
 
　　9日，4月份经济数据如期发布，相比CPI的小幅回升，PPI连续6个月的持续下探，引起市场强烈关注。
 
　　经济下行压力增大
 
　　国家统计局数据显示，2013年4月份，PPI同比下降2.6%，环比下降0.6%。相比3月份同比1.9%的降幅，下降幅度进一步扩大。
 
　　多家机构报告表示，这进一步显示出经济持续下行的压力。尽管于2012年下半年起，我国宏观经济呈现出筑底回升的迹象，但与2009年的反弹相比，本轮经济的回升态势要显得温和许多。
 
　　资料显示，本轮PPI下跌从2011年四季度开始，我国PPI同比涨幅已连续6个季度低迷，去年四季度虽趋于平稳，但并未出现明显反弹。与上一轮PPI下跌(2008年10月至2009年3月)相比，本轮跌幅虽然较小，但持续时间较长。
 
　　"PPI跌幅扩大主要由于国内经济复苏乏力、需求不旺，进而造成企业产能过剩所致。"中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤在接受本报记者采访时表示，"这也可以从对经济景气状况更为敏感的生产资料价格回落可以看出。"数据显示，生产资料价格同比下降3.5%，影响PPI下降约2.68个百分点。
 
　　而此前发布的4月份中国制造业采购经理人指数（PMI）在一定程度上也印证了这点。50.6%的数值为近年同期的低点，呈现出明显的反季节性回落，说明在微观层面企业生产经营仍处于"去库存"阶段，企业主对盈利前景的预期仍不明朗。
 
　　此外，"国际大宗商品价格较弱也是影响因素之一。"交通银行报告显示，受国际经济弱复苏影响，国际大宗商品价格自2月底以来持续走弱，4月份平均国际油价较3月份继续回落，CRB指数略有下降，其中工业与金属CRB指数下降明显。
 
　　通货紧缩需警惕
 
　　"尤其需要注意的是，工业品价格的大幅回落，会拉低未来一段时间的CPI，工业品通缩取代消费品通胀，将成为当前市场更为担忧的事。"周景彤表示。
 
　　PPI也称生产者物价指数，一定程度上可反映出企业经营者的原材料购买行为。如果这一指数比预期数值高，表明有通货膨胀的风险，如果这一指数比预期数值低，则表明有通货紧缩的风险。
 
　　资料显示，近20年来，我国PPI绝对水平的下跌，曾发生过3次，主要出现在1998年至2002年通货紧缩期间、2009年国际金融危机后以及2012年。
 
　　"未来短期PPI还将持续面临输入型紧缩与弱需求的双重压力。"交通银行首席经济学家连平（微博）日前表示，随着美国经济有所企稳、国内需求逐步转好、国内外流动性较为宽松等积极因素作用的显现，年内PPI回升依然可期，不过同比增速由负转正的时点可能推延至三季度。
 
　　货币政策仍将维持稳健
 
　　一面是通胀压力的持续发酵，一面是PPI的加速下降，面对如此"两难"境地，货币政策又将如何调整？
 
　　"我国仍面临着经济下行的巨大压力，货币政策未来仍需以'稳'为主。"周景彤表示。进入5月份以来，全球掀起降息潮，欧洲、印度、澳大利亚央行先后宣布降息或降低利率，美国、日本仍在持续大规模量化宽松政策。在PPI再度出现下行态势之际，降息的可能性再度引发市场讨论。
 
　　连平说，鉴于投资类商品的进口出现明显增长，设备制造业、金属制品业等明显恢复，显示实体经济投资需求正在部分恢复之中。预计二季度PPI会有所企稳，三季度PPI将有上行的可能。考虑到房地产调控等因素，货币政策进一步放松的空间不大。
 
　　"虽然经济增长的下行风险加大了货币政策调整压力，但大幅放松的可能性不大，预计我国不会跟进。但需要注意的是，信贷投放对经济刺激作用的边际效用正在不断下降，因此加快改革的步伐、释放改革红利，以实现对经济长期、持续增长的拉动作用尤为重要。"周景彤表示。