我们的分析:
春节过后,猪价快速下跌至13元以下,其跌幅和速度都超出了市场预期,我们认为这一方面反映出目前出栏压力较大,供给充分;另一方面也是年前猪价快速上涨导致压栏的情况下,部分供给错配的结果。我们认为不考虑饲料价格的大幅波动,猪价底部预计在11.5-12之间。时间可能会出现在今年二季度末或者三季度初。
目前仔猪价格并未大幅下挫到成本线以下,淘汰母猪动能相对不足,目前并未出现上个周期大规模杀母猪的极端现象。市场由此担心供给并没有减少,周期见底时间会延迟。我们认为母猪的主动淘汰低产能母猪同样是有效的“去供给“方式。仔猪环节亏损带来的极端杀母猪现象将出现在反弹前夕,而且时间较短。从实际情况来看,母猪实际产能已经有所下降。只不过由于市场主体有所变化,这个过程相对理性和平缓。
从母猪存栏下降到生猪存栏下降有14个月左右的传导期,我们依然认为本轮周期反转时间在明年1季度。由于季节性原因,猪价反弹进入新周期的时间可能在今年4季度。
投资策略与建议:
我们预计,养殖相关企业盈利增速低点将出现在2季度。从周期的角度来说,也将是最好的配置时机。建议关注雏鹰农牧(002477,买入)、正邦科技(002157,增持)风险提示:原材料价格大幅波动,疫病风险。
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